事件：

    　　2022 年4 月28 日，极米科技发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营收10.13 亿元（+24.32%），归母净利润1.21 亿元（+35.77%）。

    　　投资要点：

    　　智能投影延续高景气，2022Q1 收入快速增长。1）内销：智能投影品类双位数增长，公司收入增速跑赢行业。根据洛图科技数据，2022Q1 中国智能投影市场销额为26.4 亿元（+12.3%）。根据魔镜数据，公司智能投影仪在天猫淘宝及京东平台2022Q1 收入为8.4亿元（+17.76%），增速领先行业。2）海外：据我们的测算，2022Q1海外收入同比增速60%+，我们判断，增速靓丽或系海外新品Horizon系列及Elfin 持续拉动收入高速增长。

    　　盈利能力进一步提升，持续加大研发投入。1）毛利率：2022Q1 毛利率为37.79%（+2.57pct），我们认为或系公司产品结构进一步优化带动价格中枢上移。2）净利率：2022Q1 净利率为11.99%（+1.01pct），提升幅度低于毛利率，主因公司持续加大研发投入。

    　　2022Q1 公司销售/研发/管理费用率分别为13.70%/9.26%/3.52%，同比提升0.11/3.30/0.57pct。

    　　内销产品推新+海外渠道赋能，巩固智能投影龙头地位。1）产品端：

    　　2022Q1 推出Z6X PRO，性价比突出有望延续New Z6X 高人气，期待2022Q2 在618 大促时节优秀销售表现。2）渠道端：积极覆盖海外当地连锁零售集团和区域性经销商等线下渠道。其中在日本市场上，公司拟收购popIn 株式会社持有的阿拉丁业务，完成后公司将整合阿拉丁完整业务链条，有助于更好掌控日本市场渠道。

    　　公司智能投影行业龙头地位稳固，盈利能力持续增强，维持“买入”

    　　评级。智能投影高景气，伴随智能投影渗透率提升及海外市场开拓，公司业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为6.66/9.12/12.15 亿元， 对应EPS 为13.33/18.24/24.30 元，当前股价对应PE 为28.07/20.51/15.40 倍。

    　　风险提示：芯片供应短缺、新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料价格上涨、公司海外业务拓展的不确定性、限售股解禁等。