事件描述：极米科技披露2022 年度一季报。公司一季度实现营收10.1 亿元，YoY+24.3%，实现归母净利润1.2 亿元，YoY+35.8%，实现扣非归母净利润1.0 亿元，YoY+17.5%；公司一季报业绩符合市场预期。
经营分析：疫情冲击下收入保持良好增长，市占率领先优势扩大，爆品迭代后续有望放量。（1）收入分析：一季度国内局部地区疫情反复，特别是深圳、上海等城市3 月受疫情影响线下人流变少、物流受阻，对公司投影仪终端销售产生较大冲击，在不利的外部环境下，公司22Q1 收入同比增速24.3%，表现优异，若不考虑疫情的影响，公司的真实收入增速应更高；（2）分区域市场看，我们预计公司22Q1 境内收入增速25-30%，海外收入增速100%+；（3）行业景气度层面，智能微投行业22Q1 保持较好增速，据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2022Q1 家用智能投影销量达135 万台，同比增长19.5%。行业格局方面，根据洛图科技数据，22Q1 国内线上智能投影市场，极米在DLP 路线产品中的份额约占50%，优势明显，且较2021 年约45%的水平持续提升。（4）产品方面，公司3 月底推出新品Z6X Pro，Z6X Pro 作为公司21 年爆品NEW Z6X 的升级款，定价3699 元，保持轻薄机身的同时，在亮度、画面校正精准度、操作流畅性、实时防射眼保护、网络接入等方面均有较好的改进，预计新品有望对公司后续收入增速有较好的拉动。
毛利率同比提升，研发费用增长显著，净利率平稳。（1）毛利率：公司2022Q1综合毛利率37.8%，YoY+2.6pct，在上游供应链紧张，原材料成本上行的不利影响下，公司22Q1 年毛利率仍实现了较好提升，体现了公司较强的经营稳定性，公司毛利率提升预计与原材料提前备货、自研光机导入/自产比例提升、产品结构优化以及海外收入占比提升等因素有关；（2）费用率，公司2022Q1 整体费用率26.%（+3.8pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为13.7%/3.5%/9.3%/-0.2%，YoY+0.1/+0.6/+3.3/-0.2pct；考虑到22Q1 因疫情对公司收入产生冲击，而部分费用为刚性支出，即费用率的规模效应作用减小，公司的真实费用率应较当前水平更低；公司22Q1 积极投入研发费用（0.94亿元，+93%），有助于保持技术和产品创新优势，增强长期竞争力；（3）净利率：公司22Q1 净利率为12.0%（+1.0pct），扣非后销售净利率为10.1%（-0.6pct），公司22Q1 由政府补助、理财产品的公允价值变动产生的投资收益等所产生的非经常性收益为0.19 亿元（+0.17 亿元）。
拟收购阿拉丁业务，增强海外业务能力。公司同日公告，拟收购关联方popIn株式会社（popIn）的Aladdin（阿拉丁）业务，收购价格由所购资产在交割日的资产价格加上溢价10 亿日元（人民币5112 万），并由极米科技承担适用的消费税，含消费税的收购价格暂估金额约为18 亿-25 亿日元（人民币0.92-1.28 亿元），popIn 的阿拉丁业务2021 年年底净资产为人民币1.6 亿元；21 年实现收入3.5 亿元，净利润-0.2 亿元，阿拉丁业务主要产品为投影灯，为极米与popIn 联合设计并打造，公司生产并销售投影灯除照明灯部件以外的主体部分给popIn，并由popIn 负责日本区域市场的销售，实为公司的toB业务；近年来出货量位居日本智能投影灯市场前列，为日本市场投影领域的爆品。公司2020-2021 年阿拉丁产品相关的销售收入为2.27 和2.19 亿元。
阿拉丁业务此前盈利能力较弱，预计与发展初期品牌投入费用较多、popIn 供应链能力较弱等因素有关。我们认为公司收购阿拉丁业务（1）资产较优，溢价幅度不高，收购价格具有较高性价比；（2）公司能够取得阿拉丁产品相关的知识产权、销售渠道等资源，延续相关产品在日本市场的销售，维护存量市场；（3）公司可通过供应链及研发优势，降低产品成本，并迭代新产品，开发增量市场，贡献增量收入的同时，有效改善盈利能力；（4）公司可吸收阿拉丁优秀的研发、设计及营销团队，增强公司海外业务的开拓能力。
盈利预测及投资建议。投影仪行业具有“科技+消费”的双重属性，“科技”
属性层面，极米重研发，创新能力强，产品力领先；“消费”属性层面，当前投影仪行业处于消费者大众化的爆发期，消费属性突出，极米的渠道布局、营销能力、品牌认知度等优势明显，公司持续加码研发和费用投放，并和收入业绩之间形成较好正反馈，公司市占率有望持续提升；预计公司2022-2024年实现收入56.4/78.0/106.5 亿元，YoY+40%/+38%/+36%，实现归母净利润6.8/9.7/13.6 亿元，YoY+41%/+42%/+40%，对应PE 27.5/19.3/13.8x，维持”
强烈推荐-A”评级。
风险提示：竞争加剧，供应链紧张，疫情反复，阿拉丁业务整合不及预期，技术迭代。