事件

    　　2022 年8 月11 日，极米科技在国内市场发布智能吸顶灯投影产品——极米神灯创始版，探索卧室投影终极形态；极米科技官方商城将于2022 年8 月12 日零点开启极米H5 新品预售。

    　　简评

    　　一、研发实力突出，推新节奏稳定

    　　专注研发技术创新，更新迭代能力强，国内外产品矩阵布局完善。极米将创新精神+解决用户痛点刻进企业基因，从创新产品形态起家，以解决消费者痛点为核心，通过颠覆性的技术和产品创新引领投影仪行业发展。公司在产品形态、硬件技术、软件算法、使用体验等领域持续投入，提高产品的各项性能及综合体验。基于强大的研发实力，极米于2022H1 推出Z6X Pro，2022H2推出极米神灯创始版、极米H5，在性能和产品形态上进行升级以满足用户需求，进一步丰富产品矩阵，同时稳定的迭代周期和推新节奏体现了行业领先的产品研发、生产制造能力。

    　　二、智能投影性能持续升级，产品形态更新具有更多可能性性能仍是目前主流升级方向，主流品牌旗舰产品向高价高配发展。从国内主流品牌2022 年智能投影新品发布情况来看，更新升级方向主要体现在画面表现、智能化功能等方面。1）画面表现：在亮度上，主流品牌新品亮度普遍在1000ANSI 以上，部分高端机型亮度达到3200ANSI；在色域上，部分机型采用色彩表现能力更强的激光光源，海信全色激光Vidda C1 产品实现107%BT.2020 超广色域。2）智能化功能：主流品牌新品大多具备自动对焦、梯形校正、智能避障、画幕对齐、防射眼等智能化功能，远场语音功能、色彩校准、智能家居互联等为新兴差异化功能。

    　　极米新品H5 性能实现全方位升级，产品力领先。与H3S 相比，H5 在画面表现、硬件、智能化功能多方面进行了升级。1）画面表现：H5 采用自研Super 全色LED 光机系统，是极米迄今亮度最高画质最好的H 系列产品。2）硬件：H5 配备沙蜥散热系统2.0，实现高效安静散热；支持新一代无线标准Wi-Fi 6，优化观看体验。3）智能化功能：H5 新增墙面颜色自适应、实时跟踪放射眼功能。

    　　产品形态创新成为迭代新方向，品牌商的思路和打法有所转变。2022 年4 月三星推出The Freestyle，6 月明基推出GV30，两款产品的参数均明显弱于本土品牌的中高端产品，但其定价较高并且畅销。我们认为，市场出现“高价低配”产品且得到消费者认可的主要原因在于，产品通过创新形态和使用场景以满足消费者的差异化需求和生活方式。因此，市场对智能投影迭代方向的期待不局限于传统的软硬件性能提升，还有产品形态以及使用场景的创新和升级，这给本土品牌的思路和打法转变提供启示。

    　　三、国内极米神灯上市，参考日本市场未来想象空间广阔极米神灯创新国内智能投影产品形态，具有差异化产品优势。极米神灯采用自研短焦光机，亮度提升30%+，具体来看，其具有防射眼、不占地、声音体验好、随时在线等优势。

    　　阿拉丁畅销日本，国内市场有望复刻销售神话。2018 年极米联合百度日本旗下子公司popln 株式会社在日本市场推出吸顶灯、投影机、扬声器三合一产品阿拉丁，截至2022 年4 月，阿拉丁系列产品在日本市场累计销量超过20 万台，连续4 年取得日本家用投影市场销售第一。相比阿拉丁，极米神灯在亮度、内存、投射比、音效等方面较阿拉丁前两代产品有所升级，同时针对国内灯具接口不像日本采用统一标准的问题，公司提供免费的上门安装服务，方便消费者的购买使用体验。参考阿拉丁在日本市场的成功，极米神灯创新国内智能投影产品形态和使用场景，首次搭载远场语音功能，具备任意门、照片墙、极米时刻等创新功能，既节省和拓展卧室空间，又打造亲子和私人空间，有望拓宽目标客群和提升品牌知名度。

    　　投资建议：我们认为极米H5 新品性能全方位升级，产品力领先；极米神灯新品解决了当前投影仪产品存在的射眼风险、摆放不便、听感失衡等痛点，同时在国内市场的推广能够借鉴阿拉丁系列产品在日本市场的成功经验，在可以较好地解决灯具接口问题的情况下，具备在国内市场放量的潜力，H5 和极米神灯均有望为极米带来新增长动力。我们预测2022-2024 年公司实现归母净利润6.69/9.23/12.18 亿元，对应EPS 为9.56/13.19/17.39，当前股价对应PE 为37.13/26.92/20.41 倍，维持“买入”评级。