事件：极米科技发布2022 年半年报。公司22H1 实现营收20.36 亿元，同比21H1增长20.72%；22H1 实现营业利润/归母净利润2.60/2.69 亿元，同比21H1 增长12.84/39.78%。其中，22Q2 实现营收10.23 亿元，同比21Q2 增长17.35%；22Q2实现营业利润/归母净利润1.18/1.48 亿元，同比21Q2 下滑5.32%/增长43.24%。

    营收增长明显，海外收入高增。分业务看，22H1 公司投影仪整机及配件/互联网增值业务收入分别为19.77/0.44 亿元，同增20.10/48.26%。据魔镜数据，22Q1/Q2极米投影仪在天猫&淘宝平台销量分别约为8.6/12.9 万台，较去年同期提升16.0/32.4%（21Q1/Q2 销量分别为7.4/9.7 万台），报告期内公司产品销量提升明显。分内外销看，外销收入增速明显。受益于公司国内产品不断迭代及大力搭建海外线上线下渠道，公司22H1 内销/外销分别实现收入17.70/2.51 亿元，较去年同期分别增长14.65/89.93%。

    研发投入大幅增加，控本卓有成效。毛利率：公司2022H1 毛利率同比增长0.71pct至37.52%，其中Q2 毛利率同比下滑1.04pct 至37.25%，主要系报告期内公司产品结构优化所致。期间费用率：研发费率及销售费率变动较大。2022H1 公司研发/销售/管理/财务费率同比+2.90/-1.34/+0.54/+0.60 pct 至9.56/13.96/3.46/0.53%，其中22Q2 公司研发/销售/管理/财务费率同比+2.54/-2.68/+0.51/+1.36pct 至9.86/14.22/3.39/1.22%，表明公司重视研发及费用管控良好。经营性现金流：公司22H1 经营性现金流净额同比下滑218.73%至-1.10 亿元，其中22Q2 经营性现金流净额同比下滑14.03%至0.27 亿元，主要系公司采购原材料及人力成本增加所致。

    综上，公司22H1 净利率同比增长1.80pct 至13.23%，其中22Q2 净利率同比增长2.61pct 至14.46%，主要系报告期内公司营收增长及税负减小所致（22Q2 所得税率较去年同期减少20.14pct 至-3.75%）。

    产品持续迭代+海外拓展 打开未来成长空间。2022 年8 月，公司联合天猫举办“光从东方起”新品发布会，会上公司正式推出“极米神灯”新品，新品采用吸顶灯形态，兼具投影仪、吸顶灯功能，有望复刻popIn Aladdin 系列日本市场的畅销。此外，公司持续加大海外投入。目前，除海外主要市场日本外，公司产品已入驻欧洲、北美市场亚马逊等主流电商平台，线下渠道也在积极布局。北美市场以传统灯泡投影仪为主，智能投影仪渗透率相对较低，公司海外市场仍有巨大成长空间。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年净利润6.69/9.06/11.89 亿元，同增38.4%/35.4%/31.2%，维持“增持”评级。

    风险提示：新品销售不及预期、芯片供给不足、新冠疫情反复风险。