报告导读

    公司2022H1 实现营收20.36 亿元，同比+20.72%；实现归母净利润2.69 亿元，同比+39.78%；实现扣非后净利润2.32 亿，同比+30.39%。其中Q2 单季实现营收10.23 亿元，同比+17.35%；实现归母净利润1.48 亿元，同比+43.24%。公司短期业绩受下游消费需求的影响，我们坚持公司长期成长性，认为公司持续巩固技术壁垒，看好消费复苏后公司的业绩弹性，维持“买入”评级。

    投资要点

    2022H1 收入受消费需求影响，但看好消费复苏后公司的业绩弹性公司2022H1 实现营收20.36 亿元，同比+20.72%；其中Q2 单季实现营收10.23亿元，同比+17.35%。分地区看，2022H1 公司境内收入17.70 亿元，同比+14.65%；境外收入2.51 亿元，同比+89.93%。受国内疫情反复、海外局部地区战争局势等影响，海内外市场总体消费需求不振，影响公司短期收入增速。但公司持续巩固技术壁垒，积极推新，于2022 年 8 月 11 日国内发布极米神灯及旗舰机型 H5 两款新品，在投影场景拓展和产品性能升级方面亮点突出，我们看好长期空间下消费复苏后公司的业绩弹性。

    产品结构优化，驱动毛利率提升

    公司2022H1 毛利率37.5%，同比+2.1pct。毛利率的提升主要受益于海外市场产品结构优化：2021H1 公司海外新品便携系列定价较低，2021H2 推出智能微投及激光电视等多款新品，价格带上移，海外市场的产品矩阵进一步补全，产品结构优化带动毛利率提升。

    研发投入不断加大，巩固公司核心技术壁垒

    2022H1 公司投入研发费用 1.95 亿元，同比增长 73.3%，研发费用占比为9.6%，同比+2.9pct。研发费用增长主要原因系研发人员增长的影响，从2021 年底到2022 年6 月底，公司研发人员数量从 668 人增长到 722 人，研发人员数量占比从24.6%提升至27.34%，硕士以上学历研发人员占比从15.3%提升至16.76%。

    报告期内公司新增取得授权发明专利 30 项，累计已取得发明专利 142 项。我们认为，公司积极加大研发投入，能够进一步巩固自身技术壁垒，有利于公司增强产品力优势并驱动业绩超预期。

    盈利预测与估值

    公司短期业绩受下游消费需求的影响，但我们坚持公司长期成长性，认为公司持续巩固技术壁垒，看好消费复苏后公司的业绩弹性，维持“买入”评级。预计公司 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为 52.06/70.29/104.43 亿 元 ， 对 应 增 速 分 别为28.93%/35.03%/48.57%；归母净利润分别为 6.77/9.36 /13.37 亿元，对应增速分别为39.98%/38.24%/42.86%；对应 PE 分别为 38x/28x/19x。

    风险提示

    终端消费需求不及预期，部分核心零部件依赖外购风险。