事件:

    2022 年8 月19 日，极米科技发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收20.36 亿元（+20.72%），归母净利润2.69 亿元（+39.78%）。2022Q2公司实现营收10.23 亿元（+17.35%），归母净利润1.48 亿元（+43.24%）。

    投资要点:

    2022Q2 收入快速增长，海外业务表现亮眼。1）分季度看：2022Q2公司总营收达10.23 亿元（+17.35%），主因系公司产品销量持续上涨叠加均价提升，助推营收实现较快增长。2）分地区看：2022H1 公司境内收入达17.70 亿元（+14.65%），实现快速增长；境外收入达2.51 亿元（+89.83%），增速亮眼，或系Halo、Elfin 和Horizon 系列等海外产品销量提升的拉动，2022 年亚马逊Prime Day 期间，公司GMV+155%，Halo 更是成为亚马逊法国站投影产品类目榜首。

    2022Q2 成本端短期承压，递延所得税资产增加拉高净利率。1）2022Q2 公司毛利率为37.25%（-1.04pct）， 或系a.汇率波动导致美元计价原材料价格上涨使得成本端承压；b.会计准则变更导致运输费用从销售费用调整至营业成本，调整口径后公司2022Q2 毛利率同比+0.55pct。2）2022Q2 公司净利率为14.46%（+2.62pct），净利率不降反增主要由于公司新增的股份支付费用和部分子公司存在未弥补亏损导致确认递延所得税资产增加，进而使得所得税费用大幅减少至负值。

    A3 Pro 激光电视产品力强劲，极米神灯开创投影新形态。1）激光电视：2022 年5 月，公司推出激光电视新品A3 Pro，产品搭载全色激光光源、独立天空声道音响单元和1TB 储存空间，在显示效果、音质和内存等方面性能优势突出。2）智能微投：2022 年8 月，公司发布极米神灯智能吸顶灯投影，新品集投影仪、音响、吸顶灯于一体，有效解决中长焦投影人影遮挡和儿童直视光源的痛点，开创了智能微投的新形态；同时产品与主流户型、层高的适配度和免费上门安装服务，均为其后续市场推广提供了助力。

    公司智能投影行业龙头地位稳固，盈利能力持续增强，维持“买入”

    评级。公司海外业务或将维持较高增速，A3 Pro 激光电视与投影神灯有望为公司国内业务业绩增长注入新动力，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为6.66/9.12/12.15 亿元，对 应EPS 为9.52/13.03/17.36 元， 当前股价对应PE 为38.97/28.48/21.37 倍。

    风险提示：芯片供应短缺、新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料价格上涨、公司海外业务拓展的不确定性等。