核心观点：

    公司披露2022 年中报，Q2 业绩稳步增长。2022H1 收入20.36 亿元（YoY+20.7%），归母净利2.69 亿元（YoY+39.8%），毛利率37.5%（YoY+2.1pct），归母净利率13.2%（YoY+1.8pct）；2022Q2 收入10.23亿元（YoY+17.4%），归母净利1.48 亿元（YoY+43.2%），毛利率37.2%（YoY+0.6pct），归母净利率14.5%（YoY+2.6pct）。

    Q2 盈利能力提升，主要得益于退税与海外产品结构优化。其中，毛利率提升主要来自产品结构优化，海外中高端家用产品快速放量。费用方面，虽然研发与财务费用率分别提升2.5/1.4pct，但重点软件企业认证带来了4941 万元的税收返还，净利率仍提升2.6pct。

    国内市场总体保持快速增长，DLP 产品份额下滑，极米龙头优势稳固，新品陆续推出。行业方面，洛图数据显示22H1 中国智能投影销量达301万台（YOY+30.2%），DLP 产品份额有所下滑，线上销量97 万台（YOY-5.3%）。分品牌看，22H1 极米在国内线上DLP 市场销量份近50%。新品方面，极米8 月以来陆续推出创新产品“极米神灯”以及高端新品H5，下半年有望逐步放量。

    海外市场逆势保持高增长，极米Prime Day 表现亮眼，家用系列快速放量。总体来看，虽然海外需求面临通胀和衰退压力，但极米2022 年Amazon Prime Day 海外总GMV 仍同比增长155%。除低基数外，消费者接受度快速提升，以及极米的产品、渠道完善是增速的主要来源。

    盈利预测与投资建议：极米作为国内智能微投市场龙头，领先优势稳固，业绩有望保持高增长。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.7、9.1、12.3 亿元，同比增速分别为38.6%、35.5%、35.6%，最新收盘价对应2022 年PE 为38.75x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2023 年PE35X，对应合理价值454.05 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：竞争加剧风险、部分零部件依赖外购风险、技术研发风险。