业绩总结：2022 年H1公司实现营收20.4 亿元，同比增长20.7%；归母净利润2.7 亿元，同比增长39.8%；扣非净利润2.3 亿元，同比增长30.4%。单季度来看，Q2 公司实现营收10.2 亿元，同比增长17.4％；归母净利润1.5 亿元，同比增长43.2%。

    　　疫情反复，Q2 营收增速放缓。整体来看，公司Q2 单季度营收增速环比Q1 有所放缓，但是在国内外消费疲软的背景下，单季度营收仍然实现了较快的增长。

    　　具体来看，随着公司产品矩阵逐步完善，渠道布局持续推进，欧美日等市场共同发力推动报告期内海外业务同比增长89.8%至2.5 亿元；国内市场方面，公司营收为17.7 亿元，同比增长14.7%。国内营收增速有所放缓，我们认为原因主要是以下两方面：（1）国内疫情反复，公司线下渠道销售受到一定影响；（2）阿拉丁业务有所调整，短期出货受到干扰。随着短期扰动因素消除后，预计公司内销出货有望重回高增。

    　　税费返还增厚盈利表现。报告期内，公司综合毛利率为37.5%，同比提升0.7pp。

    　　其中Q2毛利率为37.2%，同比减少1pp。我们推测公司单季度毛利率有所下滑，原因主要有三方面：（1）汇率波动下以美元计价的原材料成本上升；（2）会计准则调整下运输费用计入营业成本；（3）芯片涨价压力逐步传导至成本端。费用率方面，公司销售费用率为14%，同比下降1.3pp，主要是代言费用有所减少。管理费用率为13%，同比提升3.4pp，主要系研发费用率增长较快，其中研发费用率为9.6%，同比提升2.9pp。公司研发持续加码，进一步强化技术投入，报告内研发人员为772 人，同比增长37.8%。汇率波动导致财务费用率提升0.6pp 至0.5%。虽然上半年公司费用投放有所提升，但是由于公司获得国家鼓励的重点软件企业认定，Q2单季度产生0.5 亿元税收返还，销售净利率同比提升1.8pp 至13.2%。

    　　重磅新品面世，公司有望量价齐增。公司在8月发布极米神灯和H5两款新品。

    　　其中，极米神灯集吸顶灯、智能投影和音响于一体，售价7999 元，深度解决投影产品的三大痛点问题，或将定义卧室投影的终极形态，且极米神灯具备随时待命、语音交互等功能，有望成为卧室智能家居的核心，为投影在卧室替代电视提供了可能。另一款新品H5售价6299 元，主打高亮度，采用公司发布的家用投影仪亮度新标准，H5具有1400CCB 流明色彩亮度，较H3S 提升了27%。

    　　我们认为，随着消费政策的加码，芯片供应问题的逐步缓解，下半年在高单价新品的加持下公司有望迎来量价齐升。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为9.38/13.17/17.49 元，考虑公司作为智能微投龙头企业，产品渠道持续优化，业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。