事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入20.36 亿元，同比增长20.72%；实现归母净利润2.69 亿元，同比增长39.78%；实现扣非后归母净利润2.32 亿元，同比增长30.39%。

    点评：

    上半年营收稳健增长，海外表现优异。分品类来看，2022H1 公司投影仪整机及配件/互联网增值业务分别实现营收19.77/0.44 亿元，同比分别+20.10%/+48.26%，销量提升叠加高价位新品拉动，投影机收入持续增长。分区域来看，2022H1 国内收入为17.70 亿元，同比+14.65%，我们预计国内线上渠道在618 推动下维持稳定增长，而线下受疫情影响基本持平；2022H1 公司海外收入为2.51 亿元，同比+89.83%，受海外消费需求疲弱等因素影响，我们预计Q2 海外增速环比Q1 小幅回落，但整体来看，上半年海外依旧实现高增。单季来看，公司Q2 实现营收10.23亿元，同比+17.35%；Q2 实现归母净利润1.48 亿元，同比+43.24%。

    毛利率稳中有升，研发投入增强。2022H1 公司毛利率同比提升0.71pct至37.52%，其中单Q2 毛利率同比-1.04pct 至37.25%，若剔除会计准则调整影响，单Q2 毛利率同比去年提升约0.5pct，上半年毛利率实现稳中有升。2022H1 公司销售/ 管理/ 研发费用率同比分别-1.34pct/+0.54pct/+2.90pct 至13.96%/3.46%/9.56%，其中单Q2 销售/管理/ 研发费用率同比分别-2.68pct/+0.51pct/+1.36pct 至14.22%/3.39%/9.86%，受益于国内品牌投放缩减与海外费用投放效率提升，公司销售费用率有所降低；而研发费用率提升则主要系公司加强研发投入所致。综合影响下，2022H1 公司净利率同比+1.80 至13.23%，其中单Q2 净利率同比+2.60 至14.46%，若剔除税收优惠影响，单Q2净利率为9.63%，同比下滑约2pct。

    投资建议：海外布局逐步完善，极米神灯有望打开国内第二增长曲线，维持“买入“评级。2022 年8 月，公司于国内上市极米神灯，全新产品形态叠加优秀产品性能，有望带动公司市占率进一步提升。我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.59/9.04/11.75亿元，对应当前市值PE 分别为28 /21/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。