2022Q2 业绩高增，产品结构拉动毛利率持续提升，维持“买入”评级

    2022H1 营业收入达20.4 亿元（+20.7%），归母净利润2.7 亿元（+39.8%），扣非净利润2.32 亿元（+30.4%）。Q2 收入10.2 亿元（+17.4%），归母净利润1.48 亿元（+43.2%）。

    利润增速快于收入增速，主系外销产品热销下产品结构提升，叠加税收返还4941 万元。维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为6.52/8.89/11.64 亿元，对应EPS分别为9.3/12.7/16.6 元，当前股价对应PE 为39.8/29.2/22.3 倍，维持“买入”评级。

    产品结构提升叠加税收优惠，Q2 净利率提升明显2022H1 境内收入17.7 亿元（+14.65%），境外收入2.5 亿元（+89.83%）。Q2 收入增速低于预期，主系国内疫情扰动以及海外宏观经济变动对需求端的影响。盈利能力方面，Q2 销售毛利率37.3%，考虑到2022 年以来公司将运费由销售费用调到成本中，同口径下Q2 销售毛利率同比+0.6pct，主系外销产品结构提升带动毛利率改善。Q2销售净利率14.5%，同比+2.6pcts。Q2 销售费用率14.2%，同口径下Q2 销售费用率同比-1.1pcts，主系公司国内收缩品牌型广告，海外控制费用投放。Q2 研发费用率9.9%（+2.5pcts），主系公司引入高学历研发人才，公司研发人员占公司总人数比例达27.3%，同比+3.6pcts。Q2 公司财务费用率为1.2%,同比+1.4pcts。Q2 财务费用率提升主系人民币贬值下，外币采购的原材料带来的汇兑损失1465.7 万元导致。

    极米神灯、H5 等新品频出，看好拉动公司收入增速恢复公司于2 月/4 月发布激光电视新品A3/A3 pro，于3 月发布Z6X 迭代新品Z6X pro。

    公司8 月发布三合一新品极米神灯以及旗舰新品H5。极米神灯作为阿拉丁的国内版，采取免费上门安装模式，拥有0.7:1 的超大投射比以及32 度大角度电动镜头位移，同时配备28W 哈曼卡顿2.1 声道音响营造360 度环绕声场。旗舰新品H5 搭载自研光机，亮度相较于H3S 提升27%至1400CCB 流明。考虑到日本的阿拉丁业务恢复出货，海外经销商提货积极性有所回升，以及国内极米神灯、H5 等新品的催化拉动，叠加芯片短缺的持续缓解，我们看好2022H2 公司收入端增速恢复。

    风险提示：降费提效不达预期；高端市场需求不达预期；海外协同不达预期。