收入稳健成长，利润受所得税调整增厚。公司2022H1 实现收入20.4 亿，同比增长20.7%；归母净利2.7 亿，同比增长39.8%；扣非归母净利2.3 亿，同比增长30.4%。其中Q2 营收10.2 亿，同比增长17.4%；归母净利1.5 亿，同比增长43.2%；扣非归母1.3 亿，同比增长42.8%。公司收入实现稳健增长，利润受到Q2 所得税调整（0.49 亿）增厚，若排除所得税影响，H1 归母净利为2.2 亿，同比增长14.1%，业绩出现一定波动。

    外销收入保持高增，内销受阿拉丁等因素扰动。1）公司H1 外销收入同比增长89.8%至2.5 亿，预计Q2 外销增长60%。考虑到亚马逊Prime day 错期影响，海外收入持续保持高景气。2）公司H1 内销收入同比增长14.7%至17.7亿，根据我们的全平台跟踪数据，预计线上Q2 增长18%，线下受疫情影响、阿拉丁出口受收购影响，对收入增长均有所拖累。公司在8 月连续发布极米神灯、H5 两款新品，叠加海外Prime day 及奈飞合作落地，下半年增长可期。

    毛利率受海外占比提升正向贡献，研发费用投入加大。同口径下公司Q2 毛利率同比提升0.6pct 至37.2%，预计主要来自海外占比提升拉动。费用率方面，Q2 公司研发及财务费用上升较快，分别提升2.5/1.4pct 至9.9%/1.2%，研发费用提升较快受到研发人员、研发项目增加影响，财务费用主要受到汇兑损失影响；Q2 管理费用率上升0.5pct 至3.4%，销售费用率下降1.1pct至14.2%，期间费用率合计提升3.3pct 至28.7%。受到所得税费用调整及公允价值变动、投资收益利好，公司Q2 净利率同比提升2.6pct 至14.5%，扣除所得税调整影响，净利率同比下滑2.2pct 至9.6%。

    坚定看好行业长期发展，极米在新产品及新标准打造下高筑领先优势。根据洛图数据，2022H1 中国智能投影市场销量为301 万台，同比增长30.2%；销额62.7 亿，同比增长16.3%，在疫情及缺芯压力下增长亮眼。随着下半年芯片供应的好转，行业有望加速成长。极米新品持续升级，并发布CCB 色彩亮度标准，持续引领行业发展，不断筑牢自身领先的竞争优势。

    风险提示：芯片供应不及预期；行业竞争加剧；海外发展不及预期。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    极米科技是全球家用智能投影龙头，国内凭借产品持续引领行业发展，海外在全渠道的扩充下快速放量，下半年新品及海外有望再次推动公司的高增长。维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润6.5、9.3、11.8 亿，增速34%、43%、27%，对应PE=36、25、20 倍，维持“买入”评级。