投资要点

    　　公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入20.36 亿元，同比增长20.72%，实现归母净利润2.69 亿元，同比增长39.78%，实现扣非归母净利润2.32 亿元，同比增长30.39%；其中2022 年第二季度，公司单季度实现营业收入10.23 亿元，同比增长17.35%，实现归母净利润1.48 亿元，同比增长43.24%，实现扣非归母净利润1.3 亿元，同比增长42.79%。

    　　行业龙头地位稳固，市场份额稳步提升。公司主营业务为销售智能投影产品及相关配件以及提供相应互联网增值服务。公司为中国投影设备龙头企业，据IDC 数据显示，2018-2021 年公司出货量保持行业第一地位，市场份额从13.2%稳步提升至21.2%。据奥维云网数据显示，2022 年上半年，中国家用智能投影市场销量为311 万台，同比增长30%；销额为52.6 亿，同比增长9%，而公司上半年国内营收达17.7亿元，同比增长14.6%，高于行业销额增速，凸显公司经营韧性。

    　　海外增速亮眼，Prime Day 错期仍有90%增长。公司上半年海外营收达2.51 亿元，同比增长90%。据亚马逊Prime Day 日期来看，去年活动日为6 月21-22 日，今年则为7 月12-14 日，存在季度错期，在此基础上，公司海外营收仍有90%的亮眼增长。另外，公司于今年4月底收购日本投影设备品牌“阿拉丁”。我们看好同业整合下，公司海外市场规模的进一步扩大。

    　　毛利率小幅提升，利润短期承压。公司上半年销售毛利率达37.52%，同比提升0.01 个pct，研发费用率达9.56%，同比提升个2.9个pct，研发投入达1.94 亿元，同比大幅提升73.27%，主要系公司持续加大新产品、新技术的研发投入。公司上半年销售/管理/财务费用率分别为13.96%/3.46%/0.53%，同比分别-1.34/+0.54/+0.6 个pct，期间费用率整体同比增长2.7 个pct，受研发费用大幅提升以及0.15亿元汇兑损失的影响，盈利能力短期承压。与往期产品相比，公司新品H5（售价6299 元）及极米神灯（售价7999 元）价格提升幅度较大，我们看好新品销售拉动公司盈利能力环比提升。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为53.36/71.47/93.24亿元， 同比分别增长32%/34%/30% ， 归母净利润分别为6.43/8.72/11.83 亿元，同比分别增长33%/36%/36%，摊薄每股收益分别为9.19/12.46/16.89 元，对应PE 分别为34/26/19 倍。我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　新品销量不及预期；海外市场发展不及预期；国际汇率波动风险。