公司发布2022 三季报:
Q1-3:收入28.8 亿(YOY+9.0%);归母3.3 亿(YOY+9.8%);扣非2.8 亿(YOY+4.8%)。
Q3:收入8.5 亿(YOY-11.6%);归母0.6 亿(YOY-44%);扣非0.4 亿元(YOY-49%)。
收入:基本符合预期
内销:预计同比约-20%,去年Q3 同期存易烊千玺代言催化基数较高,而今年消费整体疲软且相关代言活动相对少,拖累内销表现。
自有外销:预计同比约+50%,7 月存经销商补坑提货,叠加亚马逊Primeday 错期影响有较好增长,但8、9 月基数提升叠加消费环境走弱,增速可能较7 月放缓。
阿拉丁出口:预计约-25%,收购完成后公司出货逐渐恢复,但日本整体消费环境仍待回暖。
利润端:刚性费用导致利润承压
公司Q3 净利率主因部分研发、管理费用相对刚性引起淡季下波动。
毛利率:Q3 为35.8%(-0.4pct),基本持平;费用率:Q3 为30.8%(+5.1pct),其中:
①研发&管理费率分别+4/2pct,大幅提升主因人员工资相对刚性(费用绝对额环比基本同Q2,均为约1.3 亿水平),淡季下费率向上;②销售费用率-1.9pct,公司缩减品牌投放控费、保留引流投放;③财务费率因汇率波动略+0.8pct;
净利率:Q3 为7.1%(-4.1pct),单季利润率沉寂,待回暖后弹性回归。
投资建议:买入评级。
单季利润因研发、管理费用刚性出现波动。Q4 旺季收入回升后,利润率压力预计将有缓解带来业绩弹性。当前估值下风险已有部分释放,短期关注Q4 大促带来的收入催化与情绪催化,中期关注消费回暖后龙头公司低估值、低渗透的高成长弹性。
因短期消费偏淡引起盈利能力波动,调整盈利预测,预计22-23 年利润5.0、6.2 亿(前值6.3、8.7 亿元),YOY+3%、+24%,当前PE25、20x(已较年初大幅回归),维持买入评级。
风险提示:景气不及预期、核心零部件供应短缺,行业竞争恶化、出海不及预期