事件：10 月27 日，极米科技发布2022 年三季报。公司前三季度实现营业收入28.82 亿元，同比+9.0%；归母净利润3.3 亿元，同比+9.8%；扣非归母净利润2.75 亿元，同比+4.8%。其中Q3 实现营业收入8.46 亿元，同比-11.6%；归母净利润0.60 亿元，同比-44.0%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比-49.2%。

    点评：

    Q3 内销收入承压，外销保持较快增长。内销方面，在消费环境低迷下DLP投影需求较为疲软，洛图科技数据显示DLP 产品Q3 线上销量同比-27%。考虑到Q3 公司推出H5、极米神灯等新品对内销有一定提振，预计内销下滑幅度优于DLP 投影整体表现。外销方面， 7 月Prime Day 实现高增，但8、9 月海外消费市场需求走弱，增速预计较7 月有所放缓。

    毛利率同比下滑，盈利能力承压。22Q3 公司毛利率为35.7%，同比-2.1pct，预计主要受美元快速升值导致的芯片采购成本增加导致。费用率方面，Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为15.0%/4.4%/10.7%/0.74%， 同比-3.6/+2.1/+4.2/+0.8pct。其中，销售费用率下降较多主要是公司主动缩减明星代言费用；管理费用率、研发费用率提升较多预计主要是员工薪酬相对刚需所致。综合影响下，Q3 净利率同比-4.1pct。

    投资建议： 预计公司2022-2024 年营业收入为45.7/55.5/66.2 亿元，归母净利润分别为4.8/6.2/8.2 亿元，对应PE 为26/20/15 倍。考虑智能投影市场仍处于低渗透高成长阶段，公司作为行业龙头不断探索新的产品形态、更多场景，推动行业渗透率进一步提升，短期需求承压，但中长期成长势能仍在，静待消费需求回暖的成长弹性，维持“推荐”评级。

    风险提示：DMD 芯片依赖外购，渗透率提升不及预期，竞争格局恶化。