事件：

    2022Q1-3收入28.82亿元（+9.02%），归母净利3.3亿元（+9.77%），扣非归母净利2.75亿元（+4.79%），毛利率36.99%（-0.19pct），净利率11.45%（+0.1pct）。

    2022Q3收入8.46亿元（-11.59%），归母净利0.6亿元（-44.01%），扣非归母净利0.43亿元（-49.16%），毛利率35.7%（-2.13pct，扣除会计准则变更的影响后，毛利率持平），净利率7.09%（-4.19pct）。

    收入：国内经济景气度对可选消费品影响犹在，外销延续高增1）从内销看，经济景气度疲弱导致消费信心缺乏。极米所销售的DLP智能投影属于消费升级产品，播放效果好，但均价在3000元+，行业整体销量下行。根据洛图线上数据，2022Q3的DLP投影行业销量-27%，DLP仅占智能投影整体销量的30%（-23.4pct），达到历史最低点。

    2）从外需看，极米外销最大的区域依次为欧洲（40%出头）、日本（20%）、北美（20%）、港澳东南亚（10%）。自主品牌随着消费者认知度提升以及点位布局增加，欧美市场实现较好地增长。日本市场由于收购阿拉丁，收入未完全恢复。整体外销增速延续高增态势。

    利润：高基数+高端新品销售时间短+刚性费率，利润承压1）从毛利看，2021年3-4月公司在国内推出高端新品，7月补齐海外高端产品线，22Q3公司面临较高的基数。而今年国内高端新品H5和神灯在8月推出，销售时间短，对利润的改善拉动尚不明显。

    2）从费用看，新增硬件研发人员带来较为刚性的薪酬支出。股权激励分摊提升管理费用。美国TI进口的DMD芯片约占硬件成本的20-25%,人民币贬值导致成本上涨，增加财务费用。但Q3公司适当降低销售费用，使整体费用yoy-0.76%，但收入下滑导致费率+3.37pct。

    投资建议：旺季新品可期，维持“买入”

    由于今年内销需求压力较大，研发支出刚性，我们下调盈利预测，预计公司2022-24年收入分别为45、57、71亿元，对应增速分别为12%、25%、25%，净利润分别为5.22、6.34、8.72亿元，对应增速8%、22%、37%，EPS分别7.45、9.06、12.45元/股。双十一预售头两天极米迎来高增速，旺季新品有望带动收入、利润双增，公司也积极开拓海外，未来可期。鉴于公司是低渗透、高成长赛道中的龙头，研发技术和品牌力突出，参照可比公司估值，我们给予公司23年25倍PE，目标价230元。维持“买入”评级。

    风险提示：外销增长不及预期、汇率波动、消费信心持续下滑风险。