疫情扰动下Q3 业绩承压，看好净利率企稳回升，维持“买入”评级公司发布2022 年三季报，2022Q1-3 实现营业收入28.8 亿元（+9.0%），归母净利润3.3 亿元（+9.8%），扣非净利润2.8 亿元（+4.8%）。单Q3 季度实现营业收入8.5 亿元（-11.6%），归母净利润0.6 亿元（-44.0%），扣非净利润0.4 亿元（-49.2%）。考虑疫情对需求的抑制作用，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润4.9/6.7/8.1 亿元（2022-2024 年原值6.5/8.9/11.6 亿元），对应EPS 为7.0/9.5/11.6 元（2022-2024 年原值9.3/12.7/16.6 元），当前股价对应PE 为23.2/17.1/14.1 倍，公司品牌产品端优势显著，维持“买入”评级不变。

    　　公司外销极米品牌延续高增，内销DLP 份额持续提升营收拆分看，Q3 预计内销收入6.4 亿（-18%），其中自主品牌6 亿、互联网收入0.4 亿；外销收入2.1 亿（+15%），其中极米品牌1.6 亿（+45%）、阿拉丁品牌0.5亿（-25%）。根据洛图科技，DLP 投影仪集中度持续提升，第三季度CR4 为81.2%（+1pcts），公司稳居首位，市场份额40%以上。公司持续完成投影产品多形态布局，8 月发布三合一新品极米神灯以及旗舰新品H5。极米神灯采取吸顶灯形态，拥有0.7:1 的超大投射比以及32 度大角度电动镜头位移。旗舰新品H5 亮度相较于H3S 提升27%至1400CCB 流明。看好新品拉动公司Q4 收入稳健增长。

    　　同口径下Q3 毛利率同比持平，看好收入增速恢复下净利率企稳回升2022Q1-3 毛利率37.0%（-0.2pct），期间费用率为28.5%（+2.7pcts），销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.2/+1.0/+3.3/+0.7pcts。综合影响下2022Q1-3 净利率11.4%（+0.1pcts）。单Q3 季度毛利率为35.7%（-2.1pcts），考虑存在运费科目调整影响，同口径下预计Q3 毛利率同比持平，环比略有下降，主系618 京东大促跨期结算影响。Q3 期间费用率为30.8%（+3.4pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-3.6/+2.1/+4.1/+0.8pcts。其中销售费用率下降主系品牌投放减少。

    　　Q3 单季度净利率7.1%（-4.1pcts）。预计收入增速恢复下，盈利能力有望回升。

    　　风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；新品开拓不及预期。