本报告导读：

    公司龙头优势维持，但多重因素导致Q3 短期业绩承压。后续随着消费环境回暖，公司有望凭借多重壁垒实现快速改善。增持。

    投资要点：

    投资建议：公 司长期成长空间充足，但短期业绩承压，我们下调盈利预测， 预计2022-2024 年EPS 为7.64/10.14/12.87 元（ 原值为9.23/12.46/15.13 元， 下调幅度为-17%/-19%/-15% ）， 同比+11%/+33%/+27%，参考可比公司，给予公司22 年35xPE，下调目标价至267 元，维持“增持”评级。

    业绩短期扰动：公司2022 年前三季度营收28.82 亿元，同比+9.0%，归母净利润3.3 亿元，同比+9.8%，扣非归母净利润2.8 亿元，同比+4.8%；其中2022Q3 营收8.46 亿元，同比-11.6%，归母净利润0.60亿元，同比-44.0%，扣非归母净利润0.43 亿元，同比-49.2%。

    龙头优势维持，内销短期承压：大促真空期需求较弱，我们预计Q3国内线上销售同比-20%~-30%，线下直营同比持平，经销有所下滑，海外自主品牌仍然维持较高增速。外币升值导致采购费用提升、产品折扣力度加大均对毛利率有所影响；Q3 毛销差为20.71%，同比+1.6pcts，同比2021 同期投放力度有所减弱。销售/管理/研发费用环比均有所提升，费用投放效率有所下滑。双十一期间公司采取了李佳琦直播间带货等多种营销方式，期待后续销售表现回暖。

    新品有望放量，长期动力充足：公司于8 月上新极米神灯和H5 两款新品，解决了传统家用投影仪使用痛点，参数及性能进一步升级。这两款产品均具有爆款潜质，有望在后续实现亮眼表现。

    风险提示：芯片供应持续紧张，市场竞争加剧，LCD 产品占比提升。