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    2022 年10 月27 日，极米科技发布2022 年三季度报告。

    公司2022Q1-Q3 实现28.82 亿元（YOY+9.02%），归母净利润3.30亿元（ YOY+9.77% ） ； 其中Q3 实现营业收入8.46 亿元（YOY-11.59%），归母净利润0.60 亿元（YOY-44.01%）。

    简评

    销量增速仍领先行业，龙头地位稳固。DLP 投影仪销售受LCD 产品放量影响，根据洛图科技数据测算，Q3 单季度LCD 销量接近翻番，极米销量同比-20%左右，领先DLP 整体-24%的增速。公司均价和DLP 市场份额保持稳定，Q3 销量占DLP 行业45%左右，同比略降3pct 左右，市占率远高于其他DLP 厂商。

    核心器件成本压力增大，费用刚性导致盈利能力减弱。1）毛利端：受美元汇率走高影响，芯片等核心部件成本上涨，Q3 毛利率同比下降2.06pct。2）费用端：Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.64pct、+2.11pct、+4.12pct、+0.82pct，主要系管理和研发费用较为刚性。3）净利端：Q3 净利率同比下降4.12pct。

    投资建议：公司Q4 盈利改善空间较大，同时短期面临产品迭代滞后和竞争加剧的困境，随着产品矩阵完善，有望进一步拓宽目标客群，巩固龙头地位。我们预测2022-2024 年公司实现归母净利润5.17/6.85/9.00 亿元，对应EPS 为7.39/9.78/12.86 元，当前股价对应PE 为23.78/17.96/13.67 倍，维持“买入”评级。

    风险分析

    1）需求不及预期：国内局部地区疫情反复，在影响公司经营的同时，可能导致居民消费力下降，投影仪等非刚需消费品的需求可能减少。

    2）市场竞争加剧：LCD 门槛相对较低，吸引众多品牌进入，根据洛图科技数据，LCD 市场品牌数量超过180 个，2022Q3 销量占比达到69%（YOY+23.3pct）；与此同时，小米等品牌将推出首款投影仪产品，行业竞争有望加剧。

    3）成本压力增大：公司的DMD 器件等核心零部件从美国的德州仪器进口，美元汇率的逐渐走高，加大投影仪的成本压力，从而削弱盈利能力。