事件描述

    　　极米科技发布2022 年快报：2022 年公司实现营收42.22 亿元，同比+4.57%，归母净利润5.16亿元，同比+6.69%，扣非净利润4.47 亿元，同比+4.29%；其中四季度公司实现营收13.40 亿元，同比-3.86%，归母净利润1.86 亿元，同比+1.65%，扣非净利润1.72 亿元，同比+3.51%。

    　　事件评论

    　　内销有所波动，外销端表现较好：内销端，由于国内疫情反复对不同地区的物流运输、线下渠道扩展以及消费需求造成不利影响，预计公司当季内销端线上、线下收入同比均下滑，但公司2022 年下半年发布H5、极米神灯等多款新品，并积极布局抖音渠道，叠加部分三季度收入延后确认的助益，公司四季度内销表现好于此前预期；外销端，2022 年下半年以来美元、欧元汇率大幅波动，不确定性增加，对自主品牌境外销售情况有所影响，但公司持续扩张海外渠道，提升终端进店率，积极参与黑五等大促活动，且阿拉丁改为自主运营后单价提升，因此四季度公司外销表现较好；综合影响下公司当季收入跌幅收窄。

    　　营业利润率下滑，利润同比回升：公司四季度营业利润率同比-0.63pct 至12.62%，其中毛利率方面，考虑到双十一产品折扣力度较大，部分产品价格调整较多，预计毛利率同比有所下滑；费用率方面，公司一方面保持必要、精准的流量投放，另一方面在品牌营销上有所优化，预计四季度公司管理、研发费用总额环比三季度变动不大，公司当季管理、研发费用率相对表现平稳；同时考虑到11 月后人民币转向升值，预计汇兑损益对于财务费用率拖累有所削弱，综合看，我们预计公司当季总体费用率或有一定优化。考虑到公司四季度确认研发费用加计扣除，当季净利率同比+0.24pct 至12.22%，当季利润好于预期。

    　　积极布局新品，激励彰显信心：进入2023 年，公司在海内外陆续上线新品，其中最引人注目的产品是2 月20 日开始预售的H6，预售到手价6949 元，主打4K 超高清分辨率+光学变焦镜头，且H3S、H5 价格分别同步调整至4999、5999 元，至此极米H 系列对于中高端价格带的覆盖已经较为全面，有望在此基础上进一步巩固中高端份额，另外便携产品也有更新，后续看，Z 系列产品到手价行至历史性低位，且上市已有较长时间，下一步安排值得关注；此外，公司年初的股权激励按较高目标计算，对应2023 年收入同比+18%，彰显经营信心；综合看，公司有望凭借产品实力与品牌壁垒，提升销量份额，恢复增长。

    　　维持公司“买入”评级：极米四季度内销端受疫情扰动，预计线上、线下收入同比双双下滑，但表现或好于此前悲观预期，外销端尽管外部环境承压，但凭借渠道扩张与阿拉丁自主运营实现增长，公司当季收入跌幅收窄，利润则在产品折扣、费用改善与研发费用加计扣除的共同影响下实现小幅增长，表现好于预期。进入2023 年，公司扩大H 系列价格带覆盖面，有望进一步巩固中高端份额，Z 系列产品到手价行至历史性低位，且上市已有较长时间，下一步安排值得关注，且公司推出股权激励，彰显经营信心，预计公司有望凭借产品实力与品牌壁垒，提升销量份额，恢复增长。预计公司2023、2024 年归母净利润分别为5.82、7.20 亿元，对应PE 估值分别为24.36、19.70 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内外需求不及预期；2、终端价格产生大幅度竞争；3、关键原材料供应紧张。