公司发布2022 年业绩快报

    22 全年：收入42 亿（YOY+5%），归母5.2 亿（YOY+7%），扣非4.5 亿（YOY+4%）22Q4：收入13 亿（YOY-4%），归母1.9 亿（YOY+1%），扣非1.7 亿（YOY+4%）Q4 收入符合预期，利润表现超预期。

    收入：Q4 内销承压

    据我们对Q4 收入预计拆分：

    内销：预计约-10~-5%。公司双十一表现基本与去年持平，但12 月疫情拖累Q4 表现。

    外销自主：预计约+30%，欧洲最优，美国其次，日本市场待改善。

    阿拉丁：预计Q4 有所恢复。22 年收购、价格调整对整体表现有影响，期待23 年复苏。

    利润：Q4 存研发加计扣除影响

    公司Q4 净利率13.9%（同比+0.8pct，环比+6.8pct），表现超预期。

    环比大幅提升主因：

    ①公司历年来研发费用加计扣除抵税集中在Q4，导致Q4 净利率偏高。

    ②管理研发费用率旺季摊薄。参考22 年Q1-3 情况，公司研发+管理费用每季度绝对额约在1.35 亿元，按此估算对应Q4 费用率同比+1.3pct，环比-5pct。

    同比角度持平略增。

    ①预计毛销差口径基本持平，Q4 虽有销售折让，但销售费用率投放上可能有所收缩。

    ②去年Q4 研发、管理费用率已有抬升，同比角度预计变动不大。

    ③考虑今年研发费用加大，抵税额度预计也相应加大。

    投资建议：买入评级

    悲观已尽，当前疫情放开下有望迎来消费复苏大环境，关注当前公司在预期、估值双底部下的复苏弹性。

    因业绩快报数据有限，年报前暂不调整盈利预测，预计23-24 年利润5.4、6.8 亿元，对应PE26、21x。维持买入评级。

    风险提示：景气不及预期、核心零部件供应短缺，行业竞争恶化、出海不及预期