事件：极米科技公布2022 年年度业绩快报。公司2022 年实现收入42.2 亿元，YoY+4.6%；业绩5.2 亿元，YoY+6.7%。经折算，Q4 单季度实现收入13.4 亿元，YoY-3.9%；业绩1.9 亿元，YoY+1.7%。公司收入增速环比Q3 改善，随着国内疫情影响逐步消退，投影需求有望逐步复苏。

    极米Q4 单季度收入降幅环比收窄：极米Q4 单季度收入增速环比Q3+7.7pct。12 月国内疫情管控放开对于公司12 月销售带来一定的负面影响，在此背景下，公司Q4 收入端依然实现了较为明显的改善。我们认为主要因为2022 年下半年国内可选消费景气较差，消费者倾向于在促销季购买单价较高的产品。根据极米科技官方战报，极米双十一GMV 同比基本持平，国内线上渠道增速环比Q3 明显提升。

    极米Q4 单季度盈利能力环比、同比均有所改善：极米Q4 单季度归母净利率环比Q3+6.8pct，主要因为Q4 进入销售旺季，收入规模较Q3 淡季提升较多，研发、管理费用率环比下降。极米Q4单季度归母净利率同比+0.8pct，我们认为主要因为研发费用加计扣除对Q4 所得税费带来较大的正向贡献（极米2022 年前三季度研发费用YoY+63%，2022 年全年收入YoY+5%）。极米Q4 所得税费用/收入为-1.3%，同比-1.5pct。

    公司积极拓宽产品价格带：极米于2 月底相继推出新品H6 4K版以及便携产品Play 2，首发到手价分别为6949 元、1999 元，在极米此前较为缺失的价格带做了产品补充。根据奥维数据，2022年LED 微投行业线上销量YoY+14%，其中DLP 微投线上销量YoY-24%（均价4193 元），LCD 微投线上销量YoY+49%（均价977元）。投影千元机市场空间较大，极米此前产品尚未涉足LCD 微投所处价格带。2023 年极米持续拓宽产品价格带，有望带来较大收入弹性。

    投资建议：极米科技是国内投影仪行业龙头，公司产品、渠道不断优化。公司加大力度拓展海外市场，在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技2023~2024 年EPS 为8.67/10.42 元，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：技术研发风险，市场竞争加剧风险，核心零部件依赖外购风险。