本报告导读：

    公司收入符合预期，利润率有所改善，预计2023年渠道和产品拓展将进一步推进，增持。

    投资要点：

    目标价251元，“增持”评级。公司2022 年业绩符合预期，考虑到Q4利润率略超预期，我们略上调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为7.37/8.86/10.73 元（原值为6.87/8.37/10.80 元，同比+7%/+6%/-1%），增速为+7%/+20%/+21%，参考同行业可比公司，给予公司23 年28xPE，维持目标价为251 元，维持“增持”评级。

    业绩简述：2022 年公司营收42.22 亿元，同比+4.57%；归母净利润5.16 亿元，同比+6.69%；扣非归母净利润4.47 亿元，同比+4.29%。

    其中，22Q4 营收13.40 亿元，同比-3.87%；归母净利润1.86 亿元，同比+1.64%。

    收入符合预期，盈利有所改善：内销层面，公司在双十一期间公告GMV同比持平，考虑到聘请KOL 带货后的退货率更高，预计22Q4 内销营收同比有所下滑；海外层面，伴随2022 年公司在欧洲进行持续的渠道拓展，预计此部分表现相对较优；日本阿拉丁部分预计22H1 营收超1 亿元。22Q4 公司净利率为13.9%，环比/同比分别+7/+1pct，改善较为明显，预计在外部环境相对承压的情况下公司投放相对谨慎。

    新品持续推进，拓宽产品矩阵：公司于近期推出4K 新品H6，产品性价比进一步提升；预计后续公司还将陆续推出各价位段的新品，进一步丰富公司的产品矩阵，触达更广泛的消费者群体。

    风险提示：消费需求恢复存在不确定性、市场竞争加剧。