投资要点

    事件：公司发布2022 年度业绩快报。22Q4 公司实现营收13.40 亿元，同比-3.86%；归母净利润1.86 亿元，同比+1.65%；扣非归母净利润1.72 亿元，同比+3.51%。2022 全年公司实现营收42.22 亿元，同比+4.57 %；归母净利润5.16 亿元，同比+6.69 %；扣非归母净利润4.47 亿元，同比+4.29%。

    高基数及需求下滑影响下，Q4 收入暂时性承压，期待后续新品表现。内销端，22Q4 公司持续加强新品迭代，但国内疫情扰动及消费信心下滑削弱终端需求，叠加去年同期高基数，预计Q4 公司内销收入下滑。据魔镜数据，22Q4 极米投影淘系及京东合计销额11.2 亿元，同比-4.7%。外销端，当前海外智能投影品类渗透率较低，目前仍处于快速成长阶段，Q4主要受到海外整体消费需求下滑拖累及去年同期高基数影响，预计外销收入增速环比放缓。2023 年2 月，公司中高端H 系列推出4K 新品H6，极米推出新品H6，上市一周天猫及京东官旗共计预售约2800 台，期待后续多元化新品放量。

    提效控费叠加汇兑收益，Q4 盈利能力改善。22Q4 公司盈利能力改善，归母净利率13.9%，同比+0.75pct，环比+6.79pct，预计主因收入规模扩大有效摊薄研发及管理费用、汇率波动增加汇兑收益，以及研发费用集中加计扣除降低税费所致。

    盈利预测与评级：公司技术及品牌优势领先行业，国内龙头地位夯实，海外加速市场拓展，激励机制完善进一步加深利益绑定，期待后续新品放量。调整2022-2024 年EPS 预测分别为7.37/8.92/10.50 元，2 月27 日股价对应PE 分别为27.5/22.7/19.3 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。