事件：2 月27 日，极米科技发布2022 年业绩快报。公司2022Q4 预计实现营收13.40 亿元，同比-3.9%，预计实现归母净利润1.86 亿元，同比+1.7%，预计实现扣非净利润1.72 亿元，同比+3.5%。2022 全年预计实现营收42.22 亿元，同比+4.6%，预计实现归母净利润5.16 亿元，同比+6.7%，预计实现扣非净利润4.47 亿元，同比+4.3%。

    点评：

    Q4营收降幅收窄，内销承压外销保持增长。Q4公司预计实现营业收入13.40亿元，同比-3.9%，较Q3（-11.59%）营收降幅有较大改善。国内市场方面，由于国内疫情反复，整体消费需求偏弱，同时各地防疫政策对物流运输造成了不利影响，Q4 收入端承压。海外市场方面，公司持续开拓海外渠道、积极参与黑五等大促活动，我们预计外销Q4 保持增长。展望23 年，国内市场方面，我们预计今年疫情放开后消费复苏+新品H6 4K 上线背景下有望迎来收入端提振；海外市场方面，海外宏观环境不确定性减弱，以及公司在海外渠道进一步拓展，我们预计公司外销收入有望持续增长。

    利润端略超预期，盈利能力小幅改善。2022 年归母净利率12.2%，同比+0.2pct；其中Q4 归母净利率13.9%，同比+0.8pct，环比Q3（7.1%）改善明显。我们预计公司盈利能力改善主要受益于公司费率优化以及研发费用加计扣除减税效应。展望23 年，我们认为今年消费复苏需求回暖+新品落地背景下，盈利能力有望维持稳定。

    公司新品再升级，H 系列步入4K 时代。公司研发创新与技术迭代的步履不停，23 年2 月公司上线H 系列全新产品H6，分辨率提升至4K，标志极米H 系列正式步入4K 时代，预售到手价6949 元。H6 相较于H5，在画质水平上将分辨率由1080P 提升至4K 超高清，同时搭载光学变焦镜头，搭配极米MAVII 鹰眼3.0Pro 技术，智能调节镜头焦距，实现保留4K 原生画质的无损缩放。公司有望通过H6 产品优势增强自身在中高端投影市场竞争力，驱动整体销量及份额的提升。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.16、5.67、7.15 亿元，同比6.7%、9.9%、26.2%，目前股价对应PE29x、26x、21 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：海外市场拓展不及预期；渗透率提升不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格波动风险