四季度收入有所改善，单季度利润创新高。公司发布业绩快报，2022 年实现营收42.2 亿/+4.6%，归母净利润5.2 亿/+6.7%，扣非归母净利润4.5 亿/+4.3%。其中Q4 收入13.4 亿/-3.9%，归母净利润1.9 亿/+1.7%，扣非归母净利润1.7 亿/+3.5%。公司Q4 收入降幅收窄，环比有所改善，盈利小幅提升，单季度利润规模创下新高。

    收入降幅收窄，产品价格带持续丰富。公司Q4 收入降幅较Q3（-12%）明显收窄，在行业承压下凸显龙头韧性。1）内销：在疫情、LCD 比例提升（2022年销量份额63%/+19pct）的压力下，公司新品极米神灯、H 升级系列仍取得亮眼表现。2022 年公司在智能投影行业销额份额约35%，远超行业二三名。

    2）外销：在可选消费大环境承压背景下，预计外销表现稳健。日本市场对阿拉丁的整合高效推进，截至2023 年1 月，公司已完成对阿拉丁业务的交割，随着整合完成，后续增长潜力有望充分释放；欧美市场智能投影产品渗透率仍在提升，预计公司仍有较快增长。

    盈利受所得税变动提振。公司Q4 营业利润同比-8.4%，预计受研发投入加大等影响；但营业利润表现环比Q3(-42.1%)显著改善，预计经营质量有所提升。

    Q4 归母净利润率同比+0.8pct 至13.9%，主要受到研发费用加计扣除所得税的影响。展望后续，公司高端产品占比和费用投放效率仍有一定的提升空间，有望助力盈利能力保持在较为良好的水平。

    新品升级实现全方位支撑，静待需求回暖。极米是我国智能微投的首创者，在LED 光机、自动对焦等软硬件技术上均领先于行业，公司2 月发布H 和Play系列升级款H6 和Play2，进一步强化7000 元和2000 元价格带的领先地位。

    同时考虑到产品迭代周期和LCD 市场的高速成长，预计后续差异化新品有望陆续面市。借助公司在产品、渠道和品牌端的存量优势，新品有望进一步引领行业增长。此外，2023 年芯片供应压力边际缓解，消费需求有望稳步复苏，随着产品销售规模的扩大和费用投放效率提升，公司经营端有望回归到此前高速成长的状态。

    风险提示：行业竞争加剧；海外发展不及预期；芯片供应不及预期。

    投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    参考业绩快报及当前疫情形势，上调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润5.2、6.0、7.1 亿（前值为4.9、5.7、6.7 亿），增速7%、16%、18%，对应PE=29、25、21 倍，维持“买入”评级。