事件:
公司2/28发布2022年业绩快报,22Q4表现超预期。2022年收入42.22亿元(+4.6%),归母净利5.16亿元(+6.7%),扣非归母净利4.5亿元(+4.3%),净利率12.2%(+0.2%)。
2022Q4收入13.4亿元(-4%),归母净利1.9亿元(+1.7%),扣非归母净利1.7亿元(+3.5%),净利率13.9%(+0.7%)。
22Q4国内边际好转,国外延续高增
收入:1)从国内看,极米大盘在于内销,22Q1-3内销占比83%。22年公司国内收入增速逐季下滑,Q1、2、3增速分别为25%、16%、-18%,Q4边际好转。主要原因是高亮新品H5表现较好,Q4内需回温,极米22年双十一销额微增,双十一约占Q4一半收入。2)从海外看,极米Q1、2、3增速为+20%、+25%、+17%,Q4延续高增速。
利润:22Q4收入回温,销售和管理费率被摊薄而下降,利润修复。
新品加码+可选需求回温,预期持续向好
极米22年8月发布的高亮新品H5、23年2月发布6999元的4K新品H6,不同性能、技术、价格的产品矩阵有望被持续完善。去年业绩增速逐季放缓,而今年内需逐渐修复,预计公司业绩增速逐季向好。
同时,海外渠道仍有较大的拓展空间,海外延续高增。极米在欧洲德语区经营较好,正积极拓展法语、英语和北欧国家。极米仅进入美国best buy线上渠道,消费者偏好线下消费,线下为主流渠道,公司也在积极接洽。
投资建议:业绩持续修复,维持“买入”评级预计公司2022-24年收入分别为42、56、67亿元,对应增速分别为5%、32%、20%,净利润分别为5.15、5.96、7.47亿元,对应增速6%、16%、25%,EPS分别7.35、8.51、10.66元/股。展望23-24年公司国内出新品、销量回升,海外持续拓展渠道,未来可期。鉴于公司是低渗透、高成长赛道中的龙头,研发技术和品牌力突出,参照可比公司估值,我们给予公司24年23倍PE,目标价245元/股。维持“买入”评级。
风险提示:产品均价持续下行、内需不及预期、海外市场开拓速度放缓、新品不及预期。