公司发布业绩快报,预计2022Q4 单季度实现营业收入13.40 亿元,同比减少3.86%(未经审计,下同);预计实现归母净利润1.86 亿元,同比增长1.65%;预计实现扣非归母净利润1.72 亿元,同比增长3.51%。2022Q4 收入端降幅环比收窄,利润端表现超预期,综合考虑公司上新节奏以及国内消费复苏的改善预期,我们预计公司经营有望于2023Q2 迎来拐点,重回高速增长,届时估值亦有望迎来修复。预计公司2022-2024 年归母净利润为5.2/6.2/7.5 亿元,给予公司2023 年25x-30xPE,取中间值对应目标价242 元,维持“买入”评级。
22Q4 业绩超预期,静待需求改善。极米科技发布业绩快报,预计2022 年实现营业收入42.22 亿元,同比增长4.57%;预计实现归母净利润5.16 亿元,同比增长6.69%;预计实现扣非归母净利润4.47 亿元,同比增长4.29%。据此,我们推算公司2022Q4 单季度实现营业收入13.40 亿元,同比减少3.86%;实现归母净利润1.86 亿元,同比增长1.65%;实现扣非归母净利润1.72 亿元,同比增长3.51%。综合来看,受制于低迷的宏观消费环境以及疫情放开后全国大面积感染造成的短时冲击,公司收入端依然略有承压,但降幅环比收窄,体现较强韧性;利润端表现超预期,预计主要受益于汇兑收益及研发费用的加计扣除。
LCD 放量需求高景气,期待DLP 产品疫后复苏。从销量的角度来看,2022 年投影市场依然维持高景气,根据洛图科技数据,2022 年国内智能投影销量达617.8 万台,同比+29%,但从均价的角度来看,同比下滑16%,产品结构出现显著分化。其中LCD 产品凭借成熟的技术水平以及较高的产品性价比在中低端市场(2000 元以下)实现爆发式增长,通过锚定年轻群体对潮玩产品的敏感性,有效填补了入门市场的增量需求,2022 年LCD 产品销量份额达63%,同比+19pcts(洛图科技)。DLP 产品性能更优,且多锚定中端及高端市场,是品质消费的代表产品,但在宏观消费环境持续低迷的大背景下,人们的消费意愿有所减弱。但我们认为DLP 路线目前仍是中端及高端市场的最优解,与LCD 路线并无明显的竞争关系,二者更多的是在不同价位段形成互补,预计随着宏观消费环境的复苏,有望重回稳健增长。
内销新品助力需求恢复,海外市场稳步拓展。内销方面,公司DLP 市场龙头地位稳固,线上销额市占率超40%(洛图口径),2022H2 以来公司陆续推出高端新品H5、H6 以及极米神灯,进一步完善产品矩阵,补齐高亮与高清产品线,在6k-7k 元价位段强化自身优势,预计随着疫后消费的逐渐复苏,公司坚持中高端市场的布局思路有望迎来收获期,业绩重回稳健增长。外销方面,公司海外渠道建设持续推进,目前已成功入驻bestbuy 线上渠道,后续有望借此向北美线下拓展;此外,日本阿拉丁业务整合顺利,目前已恢复供货。
风险因素:疫后消费复苏不及预期;公司海外拓展不及预期;公司新品推进不及预期。
投资建议:受疫情及宏观消费疲软冲击,公司经营短期承压,估值自高点大幅回落,我们认为当前公司基本面已完成筑底,综合考虑公司上新节奏以及国内消费复苏的改善预期,我们预计公司经营有望于2023Q2 迎来拐点,业绩重回稳健增长,届时估值亦有望迎来修复。结合公司2022 年业绩快报及可选消费将逐渐复苏的预期,调整公司2022-2024 年归母净利润预测至5.2/6.2/7.5 亿元(前预测值为4.8/6.2/7.5 亿元),对应2022-2023 年归母净利润CAGR 达20%。
考虑到公司作为行业龙头,海外拓展行业领先,给予公司203 年1.2-1.5xPEG,对应2023 年25-30x PE,取中间值对应目标242 元,维持“买入”评级。