投资要点

    2022 年公司实现归母净利润5 亿元，同比+3.7%：2022 年公司实现收入42.2 亿元，同比+4.6%，实现归母净利润5.01 亿元，同比+3.7%，实现扣非归母净利润4.4 亿元，同比+3.05%，分季度来看，2022 年Q4 公司实现收入13.4 亿元，同比-3.9%，实现归母净利润1.72 亿元，同比-6.2%，实现扣非归母净利润1.67 亿元，同比+0.29%，分产品来看，公司智能微投2022 年收入36.6 亿元，同比+4.6%，创新产品收入1.61 亿元，同比下滑26.5%，激光电视1.14 亿元，同比+78.9%。

    国内需求偏弱，海外消费大环境存在较大不确定性，对公司2022 年收入端利润端均有一定影响。2022 年公司收入端增长相对疲软主要因为：

    1）国内居民可选消费整体受到较大冲击，同时各地物流运输受到一定的限制。2）海外方面，由于俄乌冲突下，海外通胀，以及美元，欧元等汇率波动的影响下，海外整体需求偏弱。

    公司2022 年毛利率整体维持稳定，费用率有所提升。2022 年公司整体毛利率35.98%，整体同比保持稳定，其中智能微投毛利率34.4%，同比减少1.1pct，创新产品毛利率31.8%，同比增加11pct，激光电视毛利率37.15%，同比增加12.5pct。销售费用率14.2%，同比改善1.3pct，管理费用率3.35%，同比增长0.7pct，研发费用率8.93%，同比增长2.4pct。

    2022 年海外渠道建设取得一定突破：2022 年公司境外收入7.9 亿元，同比+82%，2022 年公司在海外渠道建设方面取得了一定的突破。除了亚马逊，日本乐天等渠道外，目前公司产品已进入包括 Mediamarkt、Saturn、 BicCamera、茑屋家电、友都八喜等在内的海外零售渠道。

    2023 年Q1 整体中端需求偏弱，对业绩有一定扰动：2023 年Q1，公司收入8.8 亿元，同比下滑12.75%，归母净利润5219 万元，同比下滑57%，扣非归母净利润4164 万元，同比下滑59%。毛利率34.9%，同比下降2.9pct，销售费用率15.2%，同比增长1.5pct，管理费用率4.38%，同比增长0.9pct，研发费用率11.25%，同比增长2pct。

    盈利预测与投资评级：2023 年Q1 终端需求仍在爬坡中，期待公司LCD和4K 新品放量，处于谨慎我们下调公司2023-24 年归母净利润从5.72/7.25 亿元至5/6.15 亿元，预计2025 年归母净利润7.4 亿元，最新收盘价对应2023-25 年PE 分别为26/21/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场需求恢复不及预期，新产品开发不及预期等