投资要点:
Q1 收入业绩承压。极米科技2022 年实现营收42.22 亿元,同比增长4.57%;实现归母净利润5.01 亿元,同比增长3.72%;实现扣非归母净利润4.42 亿元,同比增长3.05%。
其中,Q4 单季度公司实现营收13.40 亿元,同比降低3.86%;实现归母净利润1.72 亿元,同比下降6.20%;实现扣非归母净利润1.67 亿元,同比增长0.29%。公司2023 年Q1单季度实现营收8.84 亿元,同比降低12.75%;实现归母净利润0.52 亿元,同比降低57.03%;实现扣非归母净利润0.42 亿元,同比降低59.44%,Q1 收入基本符合预期,业绩低于我们此前的预期,业绩端大幅下滑主要系终端需求尚在恢复中,叠加公司多款老产品调价所致。
国内市场需求较为疲软,海外市场维持高增长。国内市场方面,2022 年公司实现营收34.01亿元,同比下滑4.82%,主要系国内市场需求较为疲软,低端LCD 投影份额提升所致。
根据IDC 数据,公司自2018 年起已连续五年获得中国投影机市场出货量第一,自2020年起已连续三年取得出货量及销售额双第一,行业龙头地位依然稳固。海外市场方面,2022年实现营收7.90 亿元,同比增长82.04%,维持高增长态势。除了在欧洲、日本、美国等区域市场销售外,公司已着手拓展澳大利亚、韩国等新兴市场。2022 年公司在欧洲线下渠道建设取得突破,欧洲线下渠道销售快速增长,公司海外渠道建设进入快速发展期。
研发费用持续投入,盈利能力短期承压。2022 年公司实现毛利率35.98%,同比小幅提升0.1 个pcts,期间费用方面,销售费用/管理费用率分别为14.16%、3.35%,同比-1.26、+0.73 个pcts,财务费用率同比-0.38 个pcts 至-0.48%,整体费用率水平控制良好,最终录得净利率11.87%,同比下滑0.1 个pcts。23Q1 公司实现毛利率34.86%,研发费用率同比提升1.99 个pcts 至11.25%,高研发投入下公司近期已推出多款新品,后续预计仍有多款产品准备上市;23Q1 录得净利率5.88%,同比降低6.11 个pcts。
下调盈利预测,维持“买入”投资评级。考虑到2023 年Q1 智能投影需求端尚未完全复苏,我们下调公司2023-2024 年盈利预测至5.41、6.18 亿元(前值为5.95、7.38 亿元),新增2025 年盈利预测为7.28 亿元,同比分别+8.0%、+14.1%、+17.8%,对应当前市盈率分别为23 倍、20 倍和17 倍。23 年4 月以来公司持续推出大量新品,品牌影响力持续提升,市占率持续领跑行业,龙头优势凸显,海外市场快速拓展,维持“买入”的投资评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,海外市场拓展低于预期,芯片供应紧张加剧。