公司发布2022 年报及23 年一季报：

    　　22 全年：收入42 亿（YOY+4.6%），归母5.0 亿（YOY+3.7%），扣非4.4 亿（YOY+3%）22Q4：收入13.4 亿（YOY-4%），归母1.7 亿（YOY-6.2%），扣非1.7 亿（YOY+0.3%）23Q1：收入8.8 亿（YOY-13%），归母0.5 亿（YOY-57%），扣非0.4 亿（YOY-59%）

    收入：内销承压，期待复苏

    　　据我们对收入预计拆分：

    　　22Q4：内销约-10%，外销自主约+30%，阿拉丁约+60%；23Q1：内销约-20%，外销自主约+8%，阿拉丁大幅高增（去年Q1 因收购几乎未出货）。

    　　内销：投影仪属性偏高端可选，需进一步等待消费复苏节奏。Q1 线下受益于新开店，预计整体基本持平；线上承压则较明显。

    　　外销：欧洲复苏且进店数量持续增加；北美相对稳健；日本渠道切直供处于调整状态。

    　　阿拉丁：终端销售逐步好转回暖。

    　　利润：Q4 存研发加计扣除影响

    　　22Q4 毛利率33.8%（+0.3pct），净利率12.8%（-0.3pct）。

    　　23Q1 毛利率34.9%（-2.9pct），净利率5.9%（-6.1pct）。

    　　22Q4 净利率偏高，主因公司历年来研发费用加计扣除抵税集中在Q4，导致Q4 净利率偏高。

    　　23Q1 毛利率同比有下滑，主因老款H3S、Z6X 等在Q1 开启促销影响毛利率，而高利润率新品3-4 月集中上市，对Q1 贡献较小。费用角度看绝对额变化不大，但收入承压导致整体费率抬升4.4pct。

    　　投资建议：买入评级

    　　短期看，公司Q2 有Z\H\LCD 等核心产品线上新贡献，有望对收入起一定提振作用。中期看，公司内销研发后劲足，产品力优势有望持续拉开；海外渠道维持有效拓展，外销体量有望稳步提升。

    　　考虑消费复苏进度，调整盈利预测，预计23-24 年利润5.0、6.1（前值5.4、6.8 亿元），对应PE26、21x。维持买入评级。

    　　风险提示：景气不及预期、行业竞争恶化、出海不及预期