投资要点

    公司 2022 年实现营业收入42.22 亿元，同比+4.57%；归母净利润5.01 亿元，同比+3.72%；扣非归母净利润4.42 亿元，同比+3.05%。22Q4 单季度实现收入13.40 亿元，同比-3.86%；归母净利润1.72 亿元，同比-6.20%；扣非归母净利润1.67 亿元，同比+0.29%。23Q1 单季度实现收入8.84 亿元，同比 -12.75%；归母净利润0.52 亿元，同比-57.03%；扣非归母净利润 0.42 亿元， 同比-59.44%。

    22 年内销承压，系列新品推出有望提振未来收入增速内销方面，2022 年国内疫情反复对消费需求及物流运输造成一定影响，同时LCD 投影比例不断提升，公司短期内销收入承压，同比-4.82%，在多重压力下，公司仍稳固了市场龙头地位，据洛图科技，公司2022 年在国内智能投影市场线上销量份额近20%，远超行业第二品牌，其中在DLP 投影市场公司线上销量份额近50%；2023 年公司相继发布H、Play、 Z 等主要产品系列的新一代投影产品，并通过子品牌推出高性价比LCD 投影新品，DLP 产品的更新迭代及性价比LCD 新品的推出有望提升公司在各价格带的竞争力并助力收入增速的回升。

    积极拓展海外市场，22 年外销同比高增

    外销方面，公司持续推进海外渠道建设，在欧洲的线下渠道拓展取得突破，2022年实现境外收入人民币 7.90 亿元，同比+82.04%，表现亮眼。公司目前主要在欧洲、日本、美国等区域销售，并已着手拓展澳大利亚、韩国等新兴市场，随着未来公司各地区及线下渠道的不断拓展，海外市场竞争力有望持续提升。

    受收入下滑叠加老品促销影响，23Q1 盈利能力短期承压23Q1 公司毛利率34.86%，同比-2.94pct，归母净利率5.91%，同比-6.09pct，Q1老品加大促销以及新品增加营销投放，收入下行导致费用率相应提升。随着3-4月多个新品陆续上市，期待未来收入增长有效摊薄费用并驱动利润率的修复。

    盈利预测及估值

    预计 2023-2025 年整体营业收入分别为49.02/57.87/68.33 亿元，增速分别为16.09%/18.06%/18.08%，归母净利润分别为5.39/6.25/7.24 亿元，增速分别为7.52%/15.92%/15.89%，对应 EPS 分别为7.70/8.93/10.35 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    公司新品销量不及预期；行业竞争加剧；部分核心零部件依赖外购风险。