大促虹吸效应影响Q1 业绩承压，看好Q2 需求迎来拐点，维持“买入”评级公司2022 年营收42.2 亿元（+4.6%），归母净利润5.0 亿元（+3.7%），扣非净利润4.4 亿元（+3.0%）。2023Q1 实现营收8.8 亿元（-12.8%），归母净利润0.5 亿元（-57.0%），扣非净利润0.4 亿元（-59.4%）。业绩阶段承压，主系受Q2 大促对中高端需求的虹吸作用。我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润5.4/6.4/7.5 亿元（2023-2024 年原值6.2/7.3 亿元），对应EPS 7.71/9.14/10.75 元，当前股价对应PE 20.9/17.7/15.0 倍，随着公司补足LCD 产品线，叠加中高端需求在Q2 大促有望迎来释放，维持“买入”评级不变。

    公司国内中高端市场份额达31%，看好全价格带推新拉动收入端恢复2022 年分产品看，智能微投/创新产品/激光电视收入分别+4.6%/-26.5%/+78.9%；分地区看，境内/境外收入分别-4.8%/+82.0%；分渠道看，线上/线下收入分别+4.1%/+5.8%。公司截至2022 年，已连续三年保持国内出货量/销售额第一，同时在国内中高端投影机（不含单片 LCD 投影机）市场保持出货量第一，市场份额达31%。2023 年公司持续推新丰富产品矩阵，推出4K 旗舰新品H6、Z 系列新品Z7X、便携产品Play 2 及LCD 新品快乐星球A3，公司产品矩阵持续丰富，国内外线下渠道持续拓展，看好中高端需求Q2 释放，拉动收入端恢复较快增长。

    受老品清库存影响Q1 毛利率有所下滑，新品带动下Q2 毛利率有望迎来拐点2022 年毛利率36.0%（+0.1pct），分产品看，智能微投/创新产品/激光电视毛利率分别-1.1%/+11.0%/+12.5%；分地区看，境内/境外毛利率分别-1.8%/+7.0%；分渠道看，线上/线下毛利率分别-2.6%/+7.9%。期间费用率+1.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别-1.3/+0.7/+2.4/-0.4pct，综合影响下2022 年净利率为11.9%（-0.1pct），扣非净利率为10.5%（-0.2pct）。2023Q1 毛利率34.9%（-2.9pct），期间费用率+4.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+1.5/+0.9/+2.0/+0.0pct，综合影响下2023Q1 净利率为5.9%（-6.1pct），扣非净利率为4.7%（-5.4pct）。

    风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；中高端需求不及预期。