公司近况

    5 月10 日，极米举办2023 年春季新品发布会，发布旗舰投影产品RSPro3、柔光艺术电视MIRA、以及投影配套解决方案。我们认为公司新品体现了近两年研发成果的转化，软硬件及产品综合竞争力进一步提升，看好公司中长期在家庭影音娱乐领域的持续突破。

    评论

    逆势研发投入，技术创新助力产品突破。1）自创立至今，极米在产品品质和技术研发方面持续领先，2019 年实现核心零部件光机技术自主化并逐步导入量产，2021 年光机自研比例可达90%以上。2）上市后，极米品牌知名度提升，公司借机加大研发团队的建设力度，在光学、声学等多领域持续投入，研发费用率从2020 年4.9%提升至2022 年8.9%。3）目前，公司已经基本完成从核心零部件设计到生产的链路闭环，此次新品除了具有光路设计、智能化算法等传统优势外，在光谱模组、光学变焦模组等硬件方面也实现突破，软硬件结合使得新品亮度、对比度和色彩的调节达到更平衡的状态。4）光源方面，极米发布LED+激光的混光技术，具备278 项专利，可同时满足亮度提升和色彩真实性基础上降低光源的成本。

    配套解决方案开始完善，能力圈进一步扩大。1）除投影机本身，公司此次同时发布了极米MATE配套解决方案，包括无线音响、智能光子幕布、麦克风及投影支架，增加其在声学、幕布方面的技术沉淀。2）新品MIRA配套独家柔光幕布，可达到纸质观感，提升产品整体艺术性。3）投影本身是高单价的可选产品，考虑受众人群购买力的差异化，机器单体在成本、体积、综合性能等多方面平衡下呈现的效果有限。极米此次开始在配套领域逐步完善，例如可实现无线音响和投影原声的同步匹配、幕布和投影机的联动等功能，我们认为未来有望逐步满足高端家庭影音室的需求。

    短期需求仍有压力，但中长期竞争优势稳固。1）奥维数据，1Q23 智能微投线上零售额同比-12%，行业需求仍未看到明显拐点。极米积极拓宽产品价格带，年初至今对高中低端产品均推出更新迭代系列以应对日益激烈的行业竞争。2）本次新品单价相对偏高，我们认为对公司盈利的拉动或需等待后续逐步释放。但公司产品竞争力进一步增强，产品差异化逐步拉开，我们看好中长期公司市场份额、综合实力的稳步提升。

    盈利预测与估值

    我们维持2023/2024 年归母净利润5.18 亿元/6.19 亿元。当前股价对应20.3x/17.0x 2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级和目标价240 元，对应32x/27x 2023/2024 年P/E，涨幅空间59%。

    风险

    芯片供应紧张风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期风险。