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    8 月30 日，极米科技发布2023 年半年报。公司2023 年上半年实现营业收入16.27 亿元，同比-20.1%；归母净利润0.93 亿元，同比-65.6%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比-74.8%。其中Q2 实现营业收入7.43 亿元，同比-27.4%；归母净利润0.41 亿元，同比-72.6%；扣非归母净利润0.17 亿元，同比-87.0%。

    内销阶段性承压，海外业务持续增长。23H1，国内市场整体消费需求恢复不佳，投影仪行业低迷，产品需求面临阶段性压力，23H1 公司境内业务收入12.6亿元，同比-28.6%。海外市场方面，公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，海外渠道覆盖不断扩大，23H1 公司境外收入3.5 亿元，同比+39.1%，海外市场增速明显。

    盈利能力承压，费用水平有所增长。23H1 公司毛利率为34.5%，同比-3.1pct，主要系公司主要产品Z 系列降价促销力度加大所致。23H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.0%/5.0%/12.6%/-1.4%，分别同比+5.0/+1.5/+3.1/-1.9pct。其中，销售费用率提升主要系公司营运推广费用投入增加所致，研发费用率增加系公司坚持加大基础光学、产品领域研发投入所致。综合影响下，公司23H1 净利率为5.7%，同比-7.6pct，随着RS Pro3 高端产品销售占比提升净利率后续有望改善。

    新品布局加快，期待后续边际复苏。公司研发创新与技术迭代的步履不停，23H1，公司推出了 Dual Light 超级混光和 Eagle-Eye 鹰眼硬件级计算光学两大创新性技术及新型态的产品和配件，覆盖更多使用场景及价格段，力争满足消费者多样化的需求。产品方面，公司上半年发布了多款新品，RS Pro 3 成为公司首款同时搭载 Dual Light 超级混光技术和Eagle-Eye 鹰眼硬件级计算光学两大新技术，新品H6 4K 光学变焦版的发布标志着公司H 系列产品进入 4K 分辨率时代。公司有望通过新产品优势增强自身在中高端市场竞争力，驱动整体销量及份额的复苏与提升。

    投资建议：预计公司2023-2025 年营收分别为38.0/41.8/46.0 亿元，同比分别为-10%/+10%/+10%。2023-2025 年归母净利润分别为3.1/4.4/4.8 亿元，同比分别为-37%/+39%/+10%，对应当前股价PE 分别27/20/18 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业景气度低于预期，原材料价格波动超预期