Q2 业绩阶段性承压，静待需求改善，维持“买入”评级2023H1 公司实现营收16.3 亿元（-20.1%），归母净利润0.9 亿元（-65.6%），扣非净利润0.6 亿元（-74.8%）。2023Q2 营收665.6 亿元（+8.4%），归母净利润49.9亿元（+12.6%），扣非净利润49.0 亿元（+14.1%）。公司以内销为主，消费需求疲软使得公司投影产品需求阶段性承压，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润3.1/4.0/4.7 亿元（2023-2025 年原值5.4/6.4/7.5 亿元），对应EPS 4.41/5.71/6.76 元，当前股价对应PE 28.3/21.8/18.5 倍，考虑到公司外销渠道拓展趋势良好、持续推出新品抢占份额，维持“买入”评级不变。

    　　需求不振下外销仍保持增长，看好新品发布带动收入增长提速分产品看，2023H1 投影仪整机及配件收入15.6 亿（-20.9%），互联网增值服务收入0.5 亿元（+12.0%）；分地区看，2023H1 境内收入12.6 亿元（-28.6%），境外收入3.5 亿元（+39.1%）。2023H1 公司发布RS Pro 3、H6 4K 版、Z7X 等多款新品。公司线下渠道涵盖经销商和直营门店，广泛分布于一二线城市，部分加盟店逐步向三四线城市拓展。公司加速拓展海外市场，2023H1 公司重点拓展的欧洲、美国及东南亚地区中消费较为疲软，但家用智能投影渗透率仍较低，2023H1公司海外收入仍实现增长。8 月31 日，公司面向海外发布HORIZON Ultra 的4K版本，定价1699 美金，有望通过产品创新释放高端需求。公司已在美国、日本、德国、新加坡等地设立了海外公司，除亚马逊、日本乐天等主流线上渠道外，已进入欧洲、美国及日本等区域的主要线下零售渠道，看好渠道突破打开海外市场。

    　　降价导致Q2 毛利率下滑，收入下滑导致费率提升拖累盈利能力2023Q2 毛利率34.0%(-3.3pct)，Q2 期间费用率40.5%（+11.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别+9.3/+2.3/+4.4/-4.1pct，费率提升主系收入规模下降后对费用的摊薄作用减弱，叠加需求较为疲软、营销投放转化效率下降影响， 2023Q2净利率为5.4%(-9.0pct)，扣非净利率为2.3%(-10.4pct)，净利率阶段性承压。

    　　风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；中高端需求不及预期。