事件描述

    　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入24.22 亿元，同比下降15.98%，实现归母净利润8616.62 万元，同比下降73.86%，实现归母扣非净利润4213.11 万元，同比下降84.7%。公司单三季度实现营业收入7.95 亿元，同比下降6.08%，实现归母净利润-656.12 万元，同比下降6676.17 万元，实现归母扣非净利润-1638.71 万元，同比下降5937.18 万元。

    　　事件评论

    　　国内需求在恢复中叠加竞争形势加剧使得公司季度营收回落，公司仍保持行业头部地位。

    　　公司前三季度实现营业收入同比下降15.98%，其中Q1/Q2/Q3 同比分别变化为-12.75%、-27.37%和-6.08%，公司出现销售同比下降或主要由于一方面国内需求相对趋于谨慎产品均价回落，根据洛图科技数据，2023 年单三季度中国智能投影（不含激光电视）市场销量为140.7 万台，同比上涨9.7%，销售额为20.1 亿元，同比下降14.5%，由于收入的不稳定和消费信心的不足，智能投影在本季度的零售更多地体现在低端低价产品上；另一方面入门级1LCD 产品的涌入使得竞争加剧，2023 年第三季度，以极米为代表的DLP 技术的线上市场份额降至22.0%，较2022 年同期下降8.4 个百分点，极米仍保持DLP 技术份额第一名的优势地位，并且整体集中度出现提升，三季度DLP 技术销量前四名的合计份额达到84.6%，同比上涨3.5 个百分点，DLP 市场品牌格局相对较为稳定。

    　　均价回落及产品结构调整毛利率同比下降，叠加运营费用率提升，使得经营性利润阶段亏损。公司单三季度毛利率同比大幅下降6.29 个百分点，或主要由于竞争带来产品均价的下降和公司产品结构的调整等，同时，销售费用率同比提升1.64 个百分点，或主要由于营销推广费用增加，管理费用率同比提升0.79 个百分点，或主要由于折旧摊销和股份支付费用等增加，研发费用率同比提升1.18 个百分点，公司依然坚持技术驱动产品创新加强研发投入，财务费用率同比下降1.36 个百分点，综合使得公司经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）同比下降193.91%，经营性利润率同比下降8.59 个百分点，对应公司扣非净利润同比下降5937.18 万元。

    　　投资建议：公司作为智能投影行业龙头企业，坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，坚持研发投入，积极推出新品的同时，通过多样化的宣传形式，加强公司品牌影响力，以建立持续的竞争优势。在此基础上，公司大力拓展海外市场，公司重点拓展的欧洲、美国及东南亚地区中，部分国家和地区受到高通胀及地缘政治局势紧张等因素影响，消费市场较为疲软，但家用智能投影产品在海外市场发展仍处于早期阶段，海外消费者对家用智能投影产品接受度在逐步提升，海外增长潜力逐渐打开。预计随着终端需求的逐渐企稳，凭借公司头部品牌优势，会迎来新一轮增长，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.46、2.12 和2.84 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争加剧带来产品均价回落对公司营收和利润带来影响的风险；2、技术研发被替代所带来的经营回落风险。