公司发布23 年业绩预告：

    　　23 年归母1.24 亿元（yoy-75%），扣非为0.72 亿元（yoy-84%），Q4 归母0.38亿元（yoy-78%），扣非为0.3 亿元（yoy-82%）。

    　　Q4 收入拆分：内销线上和日本阿拉丁拖累整体收入，但H2 下滑幅度有收窄。

    　　我们预计Q4 收入高个位数下滑。其中国内双位数下滑，线上回调较为明显，线下显著修复；海外预计有个位数增长，其中海外欧美区高增，但日本阿拉丁下滑拖累外销。整体看23H2 下滑幅度较23H1 收窄。

    　　利润剖析：①Q4：Q1-2 净利率5-6%，Q3 亏损，Q4 净利率预计恢复到3%。②23 年：行业景气波动下公司产品量价有所下滑，导致收入毛利率双降；但费用端（特别是研发）仍维持较高支出，导致盈利表现有所受损。

    　　24 年展望：极米底部反弹的关键在于利润修复。核心举措在于：2C 投影降本调结构+横向开拓2B/海外新市场。目前已有的具体措施为，①2C 主业：23 年K 型消费分化明显，极米此前布局中高端，对千元级低端产品布局较弱。预计24 年极米以LCD+降本的PLAY 系列强化低端产品阵列；叠加近期0.23"芯片成本减半，以及LCD 拉动毛利率结构提升，公司低端产品线利润预计将有所修复。高端上，公司持续主打混光技术，有望稳固领先地位。

    　　②2B 进展：主要做商教产品。公司优势在于产品技术，下一步拓展点在于渠道。

    　　目前公司正加大2B 端人员团队配置。商用端盈利水平高，有望贡献更多利润。

    　　③海外开拓：日本阿拉丁在22 年收购后还处于整合阶段，收入端有影响；但欧美等海外市场今年整体表现逐季向好。公司已进入德法西等线下渠道，正在拓展更多欧洲市场，北美23Q3 部分产品进入线下。

    　　投资建议：维持买入评级

    　　公司投影龙头地位不改，但23 年行业景气度波动影响短期业绩。展望24 年，公司主业调整，同时持续拓展2B、海外增量，阶段性回暖可期。

    　　根据23 年预告，我们调整23/24/25 年归母为1.24/1.96/2.6 亿元（前值2.6/4.5/5.7 亿元），对应44/28/21 倍PE。维持买入评级。

    　　风险提示：内销景气度不及预期、海外增长不及预期、新业务拓展不及预期。