公司预告2023 年盈利同比下降75.26%

    　　公司预告2023 年业绩：1）收入35.58 亿元，同比-15.74%；归母净利润1.24 亿元，同比-75.26%。2）对应4Q23，公司实现收入11.36 亿元，同比-15.2%；归母净利润0.38 亿元，同比-77.9%。3）公司业绩高于我们预期，主要由于公司管控费用投入，四季度维持小幅盈利。

    　　关注要点

    　　补贴促销抢占份额，均价下降拖累收入：1）久谦数据显示，4Q23 线上（天猫+京东）投影仪零售额同比-29%，相比3Q23 市场下滑幅度进一步扩大，尚未看到拐点。2）2023 年9 月，极米计划启动亿元补贴，以应对疲弱的需求和市场竞争。京东官方旗舰店数据显示，2023 年“双11”期间极米Z系列、H系列主力机型相比“618 大促”价格进一步下降10%~25%不等，相比此前日常价格则下降更多。3）2023 年9 月，极米推出低端Play系列的迭代新品，在抖音平台成为热销款，相比1500~2000 元价位的LCD产品具备较强竞争力，拉动Play系列销售占比提升。4）主力机型补贴、低端机型占比提升等因素导致公司销售均价明显下滑，拖累收入表现。

    　　海外持续拓展，欧美市场渠道突破：1）2022 年4 月，极米收购日本阿拉丁投影灯业务，并将自主品牌与阿拉丁业务团队进行整合，短期内仍处于调整阶段，导致日本市场表现低于预期。2）欧美市场持续推进渠道建设，2H23 初步进入北美Bestbuy零售渠道，截至2023 年底已经布局欧洲MediaMarkt、Saturn等消费电子零售渠道。3）据洛图科技，1~3Q23 极米在全球投影机市场（包括商用）中份额达5.1%，排名第二，仅次于爱普生。

    　　研发创新驱动，新品不断突破：1）极米始终重视技术创新研发，并且对品质要求较高，研发费用率高于行业。2021/2022/1Q23/2Q23/3Q23 公司研发费用率6.5%/8.9%/11.3%/14.2%/11.9%。2）2023 年以来公司推新提速，先后推出 4K混光、4K三色激光、家居美学新品，前期高研发费用投入在逐步落地。3）我们认为，短期内市场需求仍承压，但公司在产品、渠道、营销方面不断提升，中长期看全球化推进有望拉动增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司4Q23 费用管控较好，我们上调2023 年盈利预测19%至1.24 亿元；但考虑国内投影市场需求持续疲软，尚未看到明确拐点，我们下调2024/2025 年盈利预测4%/4%至3.28 亿元/4.01 亿元。当前股价对应2024/2025 年18.2x/14.9x P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价9%至120元，对应2024/2025 年25.6x/20.9x P/E，上行空间41%。

    　　风险

    　　竞争加剧风险；新品销售不及预期风险；原材料价格波动风险。