事件：

    极米科技发布2023 年业绩快报：2023 年公司实现营收35.58 亿元，同比-15.74%，归母净利润1.24 亿元，同比-75.26%，扣非净利润0.72 亿元，同比-83.80%；其中，2023 年四季度公司实现营收11.36 亿元，同比-15.21%，归母净利润0.38 亿元，同比-77.95%，扣非净利润0.29 亿元，同比-82.33%。

    行业需求回落，公司收入下滑

    2023 年国内智能投影市场需求回落，洛图数据显示2023 年中国智能微投销额同比-17.3%至103.7 亿元，因此极米内销额同比有所下滑，拖累公司整体收入承压。2023 年中国智能投影市场也存在结构性机会，一方面1LCD、性价比款占比大幅提升，另一方面家用激光投影出货量同比+35.5%，后续极米有望凭借多品牌、多价位布局及激光新品把握智能投影市场细分机会。

    内销价格调整，盈利能力承压

    2023 年公司毛利率同比有所下滑，预计主要是由于公司产品结构变化以及大促期间公司主力产品促销力度较大，进一步叠加费用端必要的促销与研发支出，公司2023 年经营性业绩同比下滑；单季度看，在所得税减免等因素支撑下，公司2023Q4 归母净利率同比-9.49pct 至3.34%，实现盈利。后续公司有望发力新品、拓展海外、动态调整促销力度，逐步修复盈利能力。

    宣布回购股份，彰显管理层信心

    2024 年2 月极米科技宣布拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，回购资金总额0.8-1.6 亿元（含区间），资金来源为超募资金，回购价不超过134.74 元/股，按此测算，预计公司回购59.37-118.75 万股，占总股本0.85%-1.70%，彰显管理层信心。我们认为公司有望在2024 年凭借底层技术创新与产品创新，满足海内外消费者不同场景与价格段需求，重回增长。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2024-2025 年营收分别为41.07、47.51 亿元，同比增速分别为+16%/+16%，归母净利润分别为2.41、2.68 亿元，同比增速分别为+94%/+11%，EPS 分别为3.44、3.83 元。鉴于极米科技产品力领先，有望满足多场景、多价位需求，积极拓展海外渠道，且宣布回购，彰显管理层信心，我们给予公司2024年27 倍PE，目标价92.93元，维持“买入”评级。

    风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。