事件：公司2023 年实现营业收入35.57 亿元，同比-15.77%，归母净利润1.21 亿元，同比-75.97%；其中2023Q4 实现营业收入11.35 亿元，同比-15.31%，归母净利润0.34 亿元，同比-80.02%。

    　　公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币3.00 元（含税）。同时，公司23 年度以集中竞价方式回购公司股份金额为0.17 亿元（不含印花税、交易佣金等交易费用），与公司拟派发现金红利合计占归属于上市公司股东的净利润比例为30.66%。

    　　收入端，公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，推出了多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求，分产品看，23A 核心业务长焦投影收入同比-21.54%，创新产品/超短焦投影收入同比+18.3%/+28.8%。分地区看，23A 内外销收入同比-23.1%/+15.6%。受宏观经济环境等因素影响，国内投影市场消费需求复苏缓慢，产品需求面临阶段性压力。公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。23 年公司积极拓展海外市场，在欧洲线下渠道建设取得突破，在欧洲德语区与法语区线下渠道进行了重点覆盖，线下露出与展陈点位持续增加，海外收入仍保持增长态势。

    　　利润端，公司调整了部分产品销售价格，导致销售毛利率及净利率下滑，使业绩承压。

    　　2023 年公司毛利率为31.25%，同比-4.73pct，净利率为3.37%，同比-8.5pct；其中2023Q4毛利率为27.91%，同比-5.86pct，净利率为3.01%，同比-9.81pct。分产品看，23A 核心业务长焦投影毛利率同比-8.1pct。分地区看，23A 内外销毛利率同比-7/-2.9pct。2023 年国内投影市场整体需求承压，公司调整了部分长焦投影产品价格使毛利率有所下滑。海外方面，以阿拉丁智能吸顶投影灯为主的创新产品销售毛利率提升，主要为该产品销售模式自交割基准日2022 年6 月20 日起由To B 销售转为To C 销售，2023 年度平均销售单价提升所致。

    　　公司2023 年销售、管理、研发、财务费用率分别为18.13%、4.22%、10.72%、-0.89%，同比+3.96、+0.87、+1.79、-0.41pct；其中23Q4 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.91%、2.45%、7.2%、-0.35%，同比+3.98、-0.09、+0.33、+2.44pct。销售费用率同比提升，主要由于营运推广费和职工薪酬增加所致。财务费用率波动主要是利息收入增加所致。

    　　公司发布未来三年（2024-2026 年）的股东回报规划，现金分红政策如下：1）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，分红比例最低应达到80%；2） 公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，分红比例最低应达到40%；3）公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，分红比例最低应达到20%；未来分红水平有一定保障。

    　　投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。根据公司的年报，我们适当下调了收入增速并上调了销售费用率，预计24-26 年归母净利润为1.6/2.1/2.6 亿元，对应动态PE 为41.6x/32.3x/26.5x，我们看好公司未来的发展，调整为“增持”评级。

    　　风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。