极米科技发布2023 年度年报及2024 年一季报。

    　　公司发布2023 年年报。公司全年实现营业收入35.6 亿元，同比下滑15.8%，实现归母净利润1.2 亿元，同比下滑76.0%，实现扣非归母净利润6822 万元，同比下滑84.6%。单Q4 来看，公司实现收入11.3 亿元，同比下滑15.3%，实现归母净利润3434 万元，同比下滑80.0%。公司本期拟对全体股东每股派发现金红利0.3 元，不送转，对应分红率16.9%。

    　　公司发布2024 年一季报。一季度公司实现营业收入8.3 亿元，同比下滑6.6%，实现归母净利润1432 万元，同比下滑72.6%，实现扣非归母净利润811 万元，同比下滑80.5%。

    　　分业务看，1）长焦投影，2023 年实现收入28.7 亿元，同比下滑21.5%，受投影行业，尤其是DLP 投影需求承压及竞争大幅加剧影响，公司长焦投影业务收入及盈利双重承压，面对行业压力公司积极调整，子品牌Movin 发布LCD产品快乐星球O3，同时通过智能吸顶投影灯阿拉丁以及多款超短焦投影仪积极拓宽产品矩阵，挖掘用户多样需求；2）超短焦投影，2023 年实现收入1.5亿元，同比增长18.8%，超短焦艺术投影仪M1 及柔光艺术电视Mira 助力完善产品矩阵，开拓收入新增量；3）创新产品，2023 年实现收入1.9 亿元，同比增长18.3%，2022 年6 月底阿拉丁销售模式由2B 转为2C，带来收入确认比例及毛利率提升；4）互联网增值服务，2023 年实现收入1.5 亿元，同比增长53.1%，主要来自海外收入大幅增长；5）配件产品，2023 年实现收入1.7 亿元，同比增长8.6%。

    　　海外业务快速拓展。公司2023 年海外业务实现收入9.1 亿元，同比增长15.6%，公司在欧洲线下渠道快速拓展，德语区及法语区门店快速覆盖，截至2023 年黑五已在海外入驻超2500 家门店，覆盖欧洲、美国、日本、澳洲等全球100+国家和地区，2023 年“黑五网一”期间海外DTC 商城及三方电商平台合计销量近2 万台，GMV 超1300 万美金。

    　　利润端，公司2023Q4/ 2024Q1 年毛利率分别为27.9%/ 28.1%（YoY-5.9pct/-6.8pct），我们推测毛利率压力主要来自行业竞争压力加剧及产品结构变化影响。费用端，2024 年一季度公司期间费用率同比下降0.9pct 至29.8%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动+2.0pct/ -0.8pct/ -0.8pct/-1.3pct，考虑到公司收入同比下滑导致费用被摊薄效果减少，我们认为公司费用使用效率有所提升。综合下来， 2024Q1 公司净利率为1.7%（YoY-4.2pct），经营性盈利表现环比改善。现金流方面，公司2024Q1 经营性现金流净额为1.5 亿元，同比增长79%，变化主要来自购买商品、接受劳务支付的现金同比降低25%。

    　　盈利预测及投资评级。公司2 月24 日宣布0.8~1.6 亿元回购方案后，积极推动方案落地，截至4 月10 日已完成1.3 亿元回购。我们预计公司2024-2026年收入预期分别为40 亿元、45 亿元、51 亿元，同比分别增长13%，预计归母净利润预期分别为2.0 亿元、3.0 亿元、3.7 亿元，分别同比增长66%、50%、23%，对应PE 分别为34.1 倍、22.7 倍、18.5 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业需求持续不振，行业竞争持续加剧、重要股东减持风险。