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极米科技披露2024 年一季报:24Q1 公司实现营收8.25 亿,同比-6.59%,归母净利润0.14 亿,同比-72.57%,扣非净利润0.08 亿,同比-80.52%。
行业景气仍有承压,外销表现优于内销
洛图数据显示24Q1 中国智能投影销量同比+8.7%至144.3 万台,销额同比-5.1%至23.6 亿元,内销景气仍承压;考虑到海外智能投影渗透率仍较低,预计海外市场景气较好。在此背景下,公司上年同期承接一部分推迟确认的收入,基数较高,预计实际终端增速转正,考虑到公司海外渠道持续拓展,预计24Q1 外销增速快于内销。随着Play5 与RS 10 Ultra 两款产品逐步兑现销售,公司营收或回归稳健增长通道,互联网业务也有望贡献增量。
毛利率下滑&费用压缩,营业利润环比转正
公司Q1 毛利率同比-6.8pct 至28.1%,预计主要由于毛利率偏低产品占比仍较高;公司Q1 销售费用率同比+2.0pct,持续投入必要营销,管理、研发分别同比-0.8/-0.8pct,预计主要由于公司运营效率提升,此外公司财务费用率下滑&其他收益增加,营业利润率同比-5.0pct 至2.0%,自23Q2来首次转正;叠加所得税方面正贡献,公司24Q1 归母净利率同比-4.2pct。
现金流同比改善,产品布局&出海进度领先
公司经营收到现金净额同比增加,主要由于当季支付的采购款有所减少。
后续看公司产品多价格带布局持续完善,一方面H 系列价格带扩宽,有望承接不同消费者需求,另一方面分别在不同价格带布局性价比Play 系列产品与高端RS 系列产品,各具产品特色与尖端技术。随着公司多价位产品布局优化、海外渠道持续拓展、盈利能力改善,预计公司经营有望逐步回升。
投影龙头蓄势待发,维持“买入”评级
受制于景气低迷,公司短期业绩承压,但公司坚持自主创新,推出多款新品,强化海外布局,经营有望触底回升;预计24-26 年营收分别为41、48、56 亿元,同比分别为+16%/+16%/+16%,业绩分别为2.6、5.0、5.6 亿元,同比分别为+116%/+93%/+12%,EPS 分别为3.7、7.2、8.0 元,23-26 年CAGR为+67%。给予公司24年 30 倍 PE,目标价111.30元,维持“买入”评级。
风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动。