本报告导读：

    　　公司发布25 年业绩快报，内销头部地位巩固，海外调整到位，车载商用智能眼镜等新业务持续拓展。

    　　投资要点：

    　　投资建议：展 望26 年，期待公司主业内销格局改善，市占提升，海外团队调整到位，增速重回增长，新业务车载有望减亏。我们调整盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为1.4/3.8/4.9 亿元（前值1.2/3.6/5.0 亿元），EPS 为2.1/5.5/7.0 元（前值1.7/5.1/7.2 元），同比+19.3/167.3/27.1%。给予公司2026 年25xPE（相较于同行业可比公司给予一定的估值溢价），因为公司新业务发展潜力较高，目标价为136.8 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司预计25 年实现营业收入34.67 亿元，同比+1.85%；归母净利润1.43 亿元，同比+19.25%，扣非归母净利润1.14 亿元，同比+23.99%；其中Q4 实现收入11.41 亿元，同比+1.55%；归母净利润0.64 亿元（24 年Q4 为1.61 亿元），扣非归母净利润0.53 亿元（24年Q4 为1.56 亿元）。

    　　投影内销头部地位巩固，海外调整到位，新业务持续拓展。1）内销：

    　　据迪显统计，2025 年国内投影线上零售销量为541 万台，同比下降7.3%呈现收缩态势，其中极米25 份额由14.5%提升至17.6%继续领跑市场。2）外销：在海外推出了MoGo 4、Horizon 20、Vibe One 等新品系列，其中高端新品Horizon 20 系列在“黑五”及圣诞大促期间供不应求，产品也已覆盖欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下商超，累计超过6000 个点位。3）新业务：商业显示产品“泰山”系列已完成首批交付，智能座舱产品已交付上车，目前已搭载于问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9 等多款热门旗舰车型，CES2026 上正式发布首个AI 眼镜系列MemoMind，首推两款眼镜MemoOne 和Memo Air Display。

    　　全年盈利能力改善，Q4 净利润阶段性波动。25 年公司归母净利率为4.1%，同比+0.6pct，公司继续推进研发创新战略和供应链体系提质增效，产品毛利率有所提升；全面强化精细化运营，提升营销投放精准度与转化率，整体销售费用率实现有效控制。25Q4 归母净利率5.6%，我们预计波动主因高基数和新业务前期投入。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。