事件：2026 年3 月30 日，公司发布2025 年年报，极米科技2025 年实现营收34.67 亿元，同比增长2%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长24%。

    　　投资要点：

    　　25Q4 业绩基本符合预期。极米科技2025 年实现营收34.67 亿元，同比增长2%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长24%。其中，Q4 单季度实现营收11.41 亿元，同比增长2%；实现归母净利润0.64 亿元，同比下降60%；实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比下降66%。公司25Q4 业绩基本符合市场预期，单季度利润下滑，主要系车载业务亏损、及去年同期基数较高所致。

    　　投影内销保持领先地位，外销持续增长，应用场景持续拓展。国内市场方面，根据洛图科技数据显示，2025 年中国智能投影线上市场TOP10 品牌销量份额达到66.5%，较上年上涨11.3 个百分点，中国投影市场万元以上超高端投影仪销量实现翻倍增长。根据IDC 数据，至2025 年极米已连续六年保持国内出货量及销售额双第一。在中高端市场，公司继续加快中高端激光投影产品布局，推出家用旗舰RS20 系列、首款极米长焦超高端电影机T10，持续突破家用高端投影性能。海外市场方面，公司继续坚定实施品牌出海与全球化业务布局，在海外推出MoGo4、Horizon20 及VibeOne 系列等新品，公司海外线上亚马逊、独立站等渠道收入实现快速增长，2025 年，公司投影仪产品在亚马逊欧洲区域全年GMV 位居品类第一，并首次实现美国亚马逊黑五期间单月（11 月）GMV 排名第二。新业务方面，公司加快布局行业显示、车载光学等业务。行业显示领域，依托深厚的自研光机、画质算法与全产业链能力，极米行业显示产品“泰山”系列已完成首批交付；在车载光学领域，公司智能座舱产品已交付上车，目前已搭载于问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9 等多款热门旗舰车型，成为国内头部新能源车企座舱显示方案的重要供应链合作伙伴。

    　　25Q4 盈利能力环比改善。2025Q4 公司实现毛利率31.65%，同比下降4.46 个pcts，但环比25Q3 提升1.06 个pcts，预计主要系产品结构改善所致。期间费用方面，25Q4 销售费用率13.46%，同比-2.18 个pcts。管理/财务费用率分别为3.42%、0.19%，同比分别+0.22、+1.73 个pcts。最终录得25Q4 净利率5.50%，同比下降8.78 个pcts，但环比25Q3 提升6.83 个pcts。

    　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。25Q4 公司费用端投入较高，我们下调公司2026-2027 年归母净利润预测为3.48、4.34 亿元（前值为3.86、4.72 亿元），新增2028 年盈利预测为4.96 亿元，同比分别+142.5%、+24.7%、+14.2%，对应当前市盈率分别为18、14和13 倍。公司车载投影、商用投影业务将迎来快速放量期，26 年有望实现大幅减亏，带来收入、利润增量，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；海外市场拓展低于预期；终端市场需求不及预期风险。