极米呈现“核心赛道深耕+新兴赛道破局”鲜明特征，在夯实其在投影领域主业领先优势的同时，可穿戴显示等打开全新增长空间。

    　　2026 年第一季度公司实现营业收入7.93 亿元，同比微降2.14%；实现归母净利润5027 万元，同比下降19.75%；扣非后归母净利润为4880 万元 ，同比下降 11.94%。利润端下滑主要源于非经营性因素，主要系其他收益从去年同期的3273 万元大幅降至859 万元，背后主要是软件退税确认节奏延后至Q2 所致，还原后公司业绩增长16%，利润率持续改善。费用端，销售费用基本持平，研发投入维持高位，研发费用率同比提升0.31 个百分点至11.37%，体现了公司在新业务上的持续投入。Q1 业绩的短期波动并未改变公司的长期发展逻辑。当前公司正处在从国内市场向全球市场、从单一C 端业务向多场景业务拓展的关键转型期，核心逻辑主要围绕海外扩张、新业务孵化以及国内市场格局的演变。

    　　海外市场是核心增长引擎，拐点已现。海外业务已出现明显增长拐点，主要系三大核心驱动力的共振：1）产品力实现跨越：通过在三色激光等核心技术上的积累，公司新一代高端产品在亮度、对比度等关键指标上已具备与爱普生、索尼等日系传统高端品牌全面对标甚至超越的实力。这使得公司产品价格带得以从过去的300-1000 美元区间，向上拓展至3000 美元乃至更高的高端市场。2）团队与打法焕新：公司对海外团队进行年轻化重构，新团队更擅长线上营销和独立站运营，将国内成功的打法复制到海外，提升了运营效率和市场声量。3）渠道与品牌升级：公司正从传统KA 卖场向更专业的AVS（影音）渠道渗透，并配合高端产品定位进行品牌升级。同时2025 年8月投产的越南工厂有助于规避关税影响，提升北美市场竞争力。

    　　即将到来的2026 年世界杯等体育赛事，有望成为拉动海外需求的催化剂。

    　　第二增长曲线车载业务聚焦减亏，新场景持续布局。车载业务：前期饱和式研发投入后，2026 年核心目标转向经营改善与减亏。公司通过产品平台化、组织提效以及坚持更高毛利的正向定点项目，推动业务健康发展。目前已累计获得多个定点项目，覆盖华为系及非华为系车企，为规模化减亏奠定基础。预计26 年亏损将大幅收窄。商用及AI 眼镜：商用投影市场是公司利用现有技术优势切入的增量市场，首款“泰山”系列产品已实现量产交付。AI 眼镜作为前瞻性布局，公司孵化的品牌MemoMind 已在CES2026 亮相，其轻量化设计和多模型操作系统具备差异化优势。

    　　国内市场竞争格局出清，龙头地位稳固。龙头地位强化：国内投影市场已进入存量竞争阶段，行业格局正加速向头部集中。随着竞争对手（如坚果、当贝）面临经营压力，行业洗牌加速。技术壁垒显现：公司凭借全链路自研光机能力，开始向竞争对手当贝输出核心光机部件，标志着行业竞争已从营销战升级为技术和供应链之争，极米的核心壁垒愈发突出。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计26/27/28 公司收入分别为44/53/61 亿元，归母净利润为4/6/7 亿元，对应估值为17/11/8 倍PE。

    　　风险提示：内需国补退坡、海外渠道拓展不及预期、车载减亏低于预期。