投资要点
全年业绩实现正增长,归母净利润偏预告上限:
2022 年公司实现营收18.46 亿元(同比+7.8%),归母净利润2.59 亿元(同比+53.7%),偏业绩预告上限(2.45-2.65 亿元),扣非归母净利润2.23 亿元(同比+46.8%),偏业绩预告中位数(2.12-2.32 亿元)。在2022 年疫情&制造业景气低迷的背景下,公司仍然实现业绩正增长,主要得益于公司募投产能释放,以及在新能源和海外领域的积极开拓。
其中Q4 单季度营收4.99 亿元(同比+14.6%,环比略有下滑),归母净利润0.69 亿元(同比+28.5%,环比-5.6%)。2022Q4 业绩同比仍实现较快增长,环比略有下滑主要系年末疫情放开,影响生产与部分订单交付。
产品结构变化&精细管理下,盈利能力大幅提升:
2022 年公司归母净利率和扣非归母净利率为14.0%和12.1%,分别同比+4.2pct 和3.2pct。分季度来看,Q4 单季度归母净利率和扣非归母净利率为13.8%和11.2%,分别同比+1.5pct 和1.6pct,盈利能力大幅提升,我们判断主要系:1)产品结构变化:毛利率附加值较高的大型机床增速较快,收入占比提升。2)加强公司内部管理:从采购、生产到销售全部推行精细化管理,销售和管理费用率逐步下降。展望2023 年,随着公司收入规模提升,规模效应凸显,且大型机床收入占比进一步提升,我们判断公司盈利水平仍有上行空间。
募投产能逐步释放,迅速拓展新能源&海外业务:
1)加速拓展需求快速扩张的新能源行业。公司机床种类丰富且性能优异,在大型化方面也领先国内同行,在拓展新能源车和风电领域具有优势。一方面,新能源车和风机所需零部件数量众多,需要多种机床进行加工;另一方面,一体化压铸和风机大型化趋势下,对大型机床需求逐步增加。
2)海外业务迅速拓展,销售网络覆盖全球主要国家。得益于纽威集团丰富的出海经验,公司已在全球四十多个国家建立了完善的销售网络。2021 年纽威海外收入占比达12.4%,而国内同行海外收入占比约4-6%。
3)募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于7 月28 日正式投产,预计于2024 年全部达产。全部达产后,将新增各类数控机床产品共计2000 台,按照公司2020 年机床平均售价约50 万元/台计算,将新增机床产值约10 亿元。
盈利预测与投资评级:考虑到公司成长性,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.59(下调4%)/3.54(维持)/4.35(维持)亿元,当前股价对应动态PE 分别为37/27/22 倍,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济波动、产品研发不及预期、海外地缘政治波动风险。