事件：公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入18.46 亿元，同比+7.76%；归母净利润2.62 亿元，同比+55.59%，业绩符合预期。2022Q4 单季度，公司实现营业收入4.98 亿元，同比+14.47%，环比-0.81%；归母净利润0.73 亿元，同比+35.21%，环比-0.69%。

    　　公司点评：

    　　产品均价稳步提升，海外收入同比高增。2022 年公司机床产品实现营收18.35 亿元，同比+7.70%，产销量分别2957/2871 台，同比分别-3.05%/-3.37%，机床均价63.91 万元，同比+11.45%。分产品类别，2022 年公司1）大型加工中心：营收8.34 亿元，同比+7.12%，产/销量分别529/509 台，同增4.75%/4.95%，均价163.90 万元，同比+2.06%；2）立式数控机床：营收4.98 亿元，同比-0.10%，产/销量分别1385/1333 台， 同降11.67%/12.88%，均价37.36 万元，同比+14.66%；3）卧式数控机床：受益于下游行业需求旺盛以及公司在卧式机床领域出色的产品竞争力，实现营收4.88 亿元，同比+24.29%，产/销量分别1027/1018 台，同增7.88%/9.11%，均价47.91 万元，同比+13.91%。分销售地区，2022 年境内/境外营收分别15.04/3.31 亿元，同比分别+0.78%/+56.53%，海外市场需求旺盛，销售收入增幅大于国内。分销售模式，2022 年经销/销售服务商/自营收入分别13.76/3.15/1.44 亿元，同比分别+7.93%/-9.63%/78.81%，公司产品销售主要通过经销渠道，占比75.00%。

    　　产品盈利能力全面提升，销售费用管控效果显现。1）盈利能力：2022 年公司毛利率27.49%，同比+2.22pcts，净利率14.21%，同比+4.37pcts。分产品类别，大型加工中心/ 立式数控机床/ 卧式数控机床毛利率分别27.36%/25.33%/29.63%， 同比分别+1.92/+2.51/+1.60pcts，2022 年公司各类产品毛利率均有提升。2）费用端：2022 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.98%/1.92%/4.45%/0.02% ， 同比分别-0.8/-0.16/+0.15/-0.10pcts。公司销售费用率下降明显，主要得益于公司完善了经销商年度奖励政策，带来销售服务费用下降。

    　　持续研发新产品，布局新领域打开下游市场。2022 年公司加速新产品开发，成立新能源汽车行业项目部，针对新能源汽车行业开发龙门、卧加、立加、数控车床等多个型号产品，其中龙门主要用于加工大型铝合金零件，卧加主要加工电池盒、前后副车架等大规格轻金属工件，立加主要加工边梁、防撞梁总成等长条型零件，立式车床主要加工电机壳、刹车盘等零件，新能源领域专机后续将成为公司营收和业绩的重要增量。

    　　新增盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司产能扩张以及产品高端化带来均价提升，我们维持2023/24 年盈利预测3.47/4.48 亿元，新增2025 年归母净利润预测5.47 亿元，公司目前股价（2023/04/14）对应2023/24/25 年PE 分别为25、20、16X，维持买入评级。

    　　风险提示：宏观经济波动的风险、下游行业需求波动的风险、核心零部件进口依赖的风险。