事件概述：

    　　公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入18.46 亿元，同比增长7.76%: 实现归母净利润为2.62 亿元，同比增长55.59%；实现扣非归母净利润为2.21 亿元，同比增长45.9%。

    　　分析判断：

    　　卧式数控机床产品占比提升，公司盈利能力表现优秀1 ） 三大产品协同并进，卧式数控机床占比提升。收入端来看，大型加工中心实现营业收入8.34 亿元（YOY+7.12%），立式数控机床营业收入4.98 亿元（YOY-0.10%），卧式数控机床实现营业收入4.88 亿元（YOY+24.29%），收入占比分别同比变动-0.28pct/-2.13pct/+3.52pct 至45.2%/26.98%/26.43%，其中立式数控机床的收入增速降低的主要原因是下游行业需求波动导致立式数控机床销量同比下降12.88%。从产品单价上看，三大产品均价同比分别同比增长2.1%/14.7%/13.9%，价格全面提升。我们认为23 年数控机床产业升级转型和下游景气度提升趋势不变，公司订单预计持续高攀，多板块业务加速业绩成长。

    　　2）期间费用管控良好，毛利率创新高。22 年公司销售/管理（含研发） /财务费用率分别为6.98%/6.37%/0.02%，整体稳中有降。2022 年公司毛利率和净利率分别为27.49%（YOY+2.22pct）和14.21%（YOY+4.37pct）。分产品来看， 大型加工中心/ 立式数控机床/ 卧式数控机床毛利率同比分别增加1.93/2.51/1.60pct 至27.36%/25.33%/29.63%。随着规模效应显现，我们认为公司费用管控及盈利能力有望进一步增强。

    　　海外订单需求旺盛，募投项目着力产能扩张

    　　公司渠道建设完善，国内重点以长三角区域为主逐步深入全国各省市地区，同时积极开拓海外40 多个国家的数控机床市场，以欧洲、亚太、南美地区为主，2022 年海外收入达3.31 亿元（YOY+56.53%），占比同比提升5.58pct 至17.93%。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化、研发建设和设备安装工程”项目建设，预计项目正式投产后，业务放量加速扩张，将新增三大主业产品2000 台，按照2022 年公司机床均价达63.91 万元计算，产值预计增加12.78 亿元。

    　　注重研发创新投入，持续提升国产化率

    　　截止2022 年底公司研发人员占比16.18%，在研项目16 个，累计获得发明专利16 件，实用新型专利144 件，外观设计专利16 件，软件著作权34 件。公司掌握机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件6 大领域核心技术，高速卧式加工中心、车铣复合数控机床等产品，在部分指标性能方面达到了较先进水平，部分核心功能部件自主可控。逐步获得国内客户的认可及采购。

    　　同时设立全资子公司纽威机床设计研究院，专注中高端数控机床研发。

    　　投资建议：维持公司2023-2034 年收入预测不变，考虑到公司盈利能力有望进一步提升，我们上调了公司2023-2024 年归母净利润预测，并新增2025 年盈利预测。预计2023-2025 年公司营收分别为24.30/29.41/37.41 亿元， 归母净利润分别为3.32/4.14/5.39 亿元（ 2023-2024 年原预测为3.29/3.96 亿元）， EPS 分别为1.02/1.27/1.65 元（2023-2024 年原预测为1.01/1.21 元）。对应2023 年4 月14 日26.97 元/股收盘价，2023-2025 年PE 分别为27/21/16 倍。我们维持“增持。” 评级风险提示：下游景气度不及预期，公司产能扩张进度不及预期，行业竞争加剧等。