投资要点

    2022年公 司营收稳健增长，归母净利润持续高增：公司2022 年实现营收18.46亿元，同比增长7.76%；归母净利润2.62 亿元，同比增长55.59%；扣非后归母净利润2.21 亿元，同比增长45.90%；基本每股收益0.80 元/股，同比增长25.00%。

    公司拟以2022 年末的3.27 亿总股本向全体股东每10 股派发现金股利4 元（含税），合计拟派发现金红利1.31 亿元（含税）。

    产品升级优化，全产品线毛利率提高：分产品看，2022 年大型加工中心业务收入8.34 亿元，同比增长7.12%；立式数控机床业务收入4.98 亿元，同比减少0.10%；卧式数控机床业务收入4.88 亿元，同比增长24.29%。2022 年公司大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床毛利率分别为27.36%、25.33%、29.63%，分别同比增加1.93pct、2.51pct、1.60pct，三大类产品毛利率均有所提升。

    境外业务增收增利，自营渠道占比上升：2022 年境外需求旺盛，公司积极布局境外销售网络，产品销至40 余国家及地区，境外业务增速快，营收占比、毛利率进一步提升。2022 年公司境外营收3.31 亿元，同比增长56.53%，占比18.03%，境外毛利率27.77%，同比增加4.94pct。境内营收15.04 亿元，同比增长0.78%，占比81.97%，境内业务毛利率27.28%，同比增加1.79pct。分渠道看，2022 年经销模式收入13.76 亿元，同比增长7.93%；通过销售服务商实现主营收入3.15亿元，同比减少9.63%；自营模式主营收入1.44 亿元，同比增长78.81%。

    盈利能力显著优化，期间费率有所下降：2022 年公司整体毛利率27.49%，同比增加2.22pct，期间费率13.37%，同比减少0.91pct，其中销售费率6.98%，同比减少0.80pct，主要系公司报告期完善了经销商年度奖励政策，销售服务费下降所致；管理费率1.93%，同比减少0.15pct；财务费率0.02%，同比减少0.10pct；研发费率4.45%，同比增加0.14pct。2022 年公司归母净利率14.21%，同比增加4.37pct，除毛利率提升以外，主要系新增软件退税补助、理财及交易性金融资产收益提升以及回收应收账款所致。2022 年公司加权平均ROE 为19.70%，同比减少3.49pct。公司经营活动现金流量净额为2.53 亿元，同比上升16.17%。

    公司重视产品研发，非标核心零部件自制不断推进，产品型号不断增加且产品竞争力明显提升，具备抓住下游客户行业变革机会、快速切入成长性行业的核心实力。境外业务布局较早，未来盈利空间可观。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润3.25/3.88/4.45 亿元，对应PE 为25.8/21.6/18.8 倍（2023.04.20），首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：境外市场开拓不及预期；核心零部件进口依赖风险；行业竞争加剧。