23H1 实现营收11.08 亿元/+31.11%，归母净利1.52 亿元/+30.56%

    纽威数控发布半年报，2023 年H1 实现营收11.08 亿元（yoy+31.11%），归母净利1.52 亿元（yoy+30.56%），扣非净利1.35 亿元（yoy+24.44%）。

    　　其中Q2 实现营收5.80 亿元（yoy+38.90%，qoq+9.94%），归母净利8041万元（yoy+26.34%，qoq+12.11%）。下游需求疲软，我们适当下调公司收入增速及盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.03、1.29、1.61元（前值2023-2025 年1.09、1.35、1.66 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为31.52 倍，考虑公司产能释放有一定不确定性，给予公司23 年30 倍PE，目标价30.75 元（前值38.17 元），维持“买入”评级。

    　　高基数下盈利能力同比承压

    　　22Q2 公司盈利能力受大订单影响基数较高， 23H1 公司毛利率26.07%/-2.09pct ， 净利率13.73%/-0.06pct ， 其中23Q2 公司毛利率26.00%/-3.15pct，净利率13.86%/-1.38pct。期间费用率方面，23Q2 公司期间费用率8.17%/-0.38pct，其中销售费用率7.11%/-1.09pct，管理费用率1.24%/+0.74pct ， 研发费用率4.86%/+0.59pct ， 财务费用率-0.18%/-0.03pct，公司期间费用控制较好，且坚持投入研发，为引领高端机床国产替代充分蓄力。

    　　行业下行期维持高研发投入

    　　23Q2 公司研发费用率4.25%/+0.68pct，截至2023/6/30，公司研发人员共计207 人，占员工总数的比例为16.87%，取得专利227 项，其中发明专利17 项，软件著作权35 项。公司在机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域6 大领域持续投入，从而不断提升公司数控机床产品的精度、效率和可靠性。

    　　工业母机行业头部集中趋势渐显，领军企业充分受益根据国家统计局数据，23H1 我国金属切削机床产量同比下滑2.9%。纽威数控作为我国机床领军企业，23H1 收入同比增长31%，显著好于行业。我国机床行业发展初期国有“十八罗汉”占据主导地位，民营企业从特定需求出发，苦心钻研，逐步接过了高端机床国产替代的大旗。我们认为机床行业头部集中的趋势会加速，纽威数控作为国内机床领军企业，或将充分受益行业集中趋势，未来其收入增速有望持续高于行业整体增速。

    　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；三期募投项目投产不及预期。